供大于求局势难改 国内油价或继续跌势

    2014年11月14日，我国成品油调价史再创新纪录——“八连跌”。自6月23日24时国内油价上调之后，成品油市场接连出现八次下调，其中汽油累计下调1.11元/升，柴油累计下调1.25元/升，截至目前，国内汽柴油价格已跌至四年来最低价。

    回顾前三季度我国成品油市场

    一季度市场正处于消费淡季。国内基建工程、工矿企业开工率降至低点，柴油市场刚需疲弱，且由于春节因素影响业者入市操作较少，汽柴油市场难改交投清淡局势。3月份开始，国内多数炼厂开始进行常规检修。一季度成品油市场价格处于震荡走低趋势。

    二季度成品油市场需求缓慢提升，而价格波幅有限。在国家发改委缩短汽柴油调价时间后，汽柴油调价步入“短平快”的调价节奏，成品油投机风险加大，商家操作谨慎，价格难以推涨。直到6月中旬左右，国际油价在地缘政治危机以及美国经济数据有所好转的情况下，国际油价出现暴涨现象，届时主营开始借势推价，但此时业者多已在调价前补充好库存，且市场提升缓慢，汽柴油价格处于价高量淡的行情。

    三季度成品油市场消费旺季不旺，汽柴油价格跌势不止，国内成品油价格出现“五连跌”。在多重利空交织影响下，国内成品油市场交投持续低迷，“金九银十”传统消费旺季已终结，且在价格连续走低制约下，油市投机需求大大缩减，市场观望情绪加重，成品油市场资源供大于求局面难以改观。

    进入11月下旬，我国成品油价“八连跌”既成事实，国内油品市场交投更加萎靡不振，部分炼厂相应降低开工率以缓解资金压力，中间贸易商避市观望，下游终端用户按需采购，低库存运作。四季度我国成品油市场交投依旧难现扭转局面。

    目前国内成品油基本面分析

    供应方面：据国家统计局数据显示，前三季度汽油累计产量为7190.64万吨，累计同比上涨11.01%，汽油产量增加较多；三季度柴油累计产量为12955.1万吨，累计同比上涨1.14%，柴油产量小幅增长。鉴于国内成品油价格持续下滑及终端需求回升有限，导致炼厂库存压力较大，我国主要炼厂开工率为79.22%，山东地炼开工率为39.2%。

    需求方面：2014年以来国内成品油终端需求回升缓慢，而整体主营资源较为充裕，国内成品油价格一直处于下滑态势，批零价差持续缩窄。全球经济复苏低于预期，中国经济增速放缓，汽车消费，房地产，煤炭矿产，化工行业等都离不开汽柴油市场的供给；而就目前的形式来看，随着结构调整，在中国经济变革中对能源的依赖程度正在减弱。同时，面对近两年严重的雾霾天气及经济中出现的问题，今年中国经济结构调整、节能减排清洁能源的推广及淘汰落后产能力度较大，也抑制成品油需求。

    根据国家统计局数据分析，2014年三季度汽柴油表观消费量总体来说较去年呈增长趋势。但增速明显下滑，汽油市场随着车辆保有量的提升需求量逐年增加，而柴油方面受国内经济数据增长乏力制约，表观消费量窄幅走低。

    原油价格跌跌不休十年牛市或将终止

    国际原油市场正在经历深层次结构性变化。一方面，在美国页岩油的带动下，原油市场持续供过于求，另一方面，需求疲弱，全球经济前景难料，油价跌势难止，原油市场格局逆转。自7月以来，国际油价包括WTI、布伦特等在内的主力品种均出现了大幅下滑，特别是最近一个月，WTI甚至跌至74.26美元/桶，较今年110美元/桶以上的峰值有了25%以上的跌幅。纵观十年，原油价格只有08年下半年，由于金融危机爆发，导致国际油价从147美元/桶的峰值半年内滑落至33美元/桶，导致市场需求萎靡，国家不得不对存货进行减值，但此后随着国际油价重又回复升势，国内成品油价格也是一路飙升。而自今年以来，国内成品油价格却是连续走跌，我国成品油市场终将中止十年牛市。

    供大于求局势难改国内油价或继续跌势

    国内成品油价格在“八连跌”后会不会继续下跌？对于国际原油价格后期走势的判断，仍然存在很大的不确定性。

    作为大宗商品标杆的原油，油价下跌后，许多国家的经济和财政都面临巨大风险，包括产油国和油品消费国。OPEC将在11月27日举行部长级会议。会议上OPEC会限产保价，还是会继续维持低价以争夺市场份额，吸引着市场的关注。

    近年来随着页岩油、油砂等非常规石油资源产量的快速增长，使得全球原油供应格局发生巨大改变。有分析指出，非常规石油资源开采成本油价底线是每桶70美元，若破了成本线，则将会大量停产导致原油供应减少，从而使价格企稳回升。

    但另一方面，有分析认为，国际原油价格此轮下跌正是美国联合沙特阿拉伯打压俄罗斯的结果。作为全球最大产油国，俄罗斯的财政收入有近一半来自于石油和天然气。尽管全球原油市场充满博弈，但在市场决定价格的经济运行体系中，政治因素最多是顺势而为的手段，不应过度解读为“阴谋论”，原油下跌很大程度上是供求关系的转变，以及全球大宗商品熊市的开启。

    虽然OPEC国家是否限产尚不确定，但俄罗斯等非OPEC国家对油价的承受能力较弱，应会采取一定对应措施。随着北半球气温变冷，取暖用油需求上升，也会对油价起到一定支撑作用。从长期看，油价走弱令石油企业放慢或减少投资，从而带来石油产量的下降，进而将再度助推油价走高。

    从目前看，国际油价仍旧缺乏刚性利好支撑，且全球经济放缓短期内难以扭转，原油市场供大于求局面或将持续，如果没有突发地缘政治等因素，短期内大幅上涨的可能性较小。百川预测，不排除国内成品油价格继续下跌可能。