金牛化工溢价接盘大股东资产 半年后遇业绩变脸

金牛化工（600722，收盘价4.06元）昨日（7月31日）披露半年报，今年1～6月公司扣非业绩亏损5474.42万元，较去年同期多亏2000万元。值得注意的是，去年底公司耗资逾2亿从大股东冀中能源处溢价收购的金牛旭阳，并表后业绩快速变脸，净利润从2012年的5012.43万元骤降至今年上半年的17.45万元。

为了解金牛旭阳业绩变脸的原因，《每日经济新闻》记者致电金牛化工，至截稿时仍未获回应。

经营状况恶化/

金牛化工半年报显示，上半年公司实现销售收入11.5亿元，同比增长16.58%；实现净利润188.41万元，同比下滑22.12%。资料显示，今年一季度金牛化工曾亏损782.21万元，照此测算，二季度公司已扭亏为盈，单季净利润为970.62万元。

看到上半年的成绩单，投资者可能还是高兴不起来。今年5月公司曾与东盛集团、东盛药业签订《和解协议书》，就多年前彼此因担保关系形成的债权债务纠纷达成和解。金牛化工以此获得4900万元的调解款，并将之全部计入“营业外收入”。若扣除这些非经常性收益，今年1～6月，金牛化工仍旧亏损5474.42万元，去年同期则亏损3438.92万元，经营状况有所恶化。

对于业绩未见好转，金牛化工称，主要产品PVC价格始终处于低位运行，烧碱价格持续下降，对经营业绩产生了较大影响。

为定增启动注资/

金牛化工的说法似避重就轻。

《每日经济新闻》记者注意到，去年底，公司曾宣布从大股东冀中能源处收购金牛旭阳50%的股权，此交易于今年3月完成。在一季报披露时，金牛化工对金牛旭阳进行了并表处理，并进行了追溯调整。

之所以做这样一项收购，缘自一次定向增发。2011年11月，金牛化工曾推出过定增预案。经修订，公司拟向冀中能源非公开发行2.59亿股，发行价6.18元/股，募资16亿元用于续建40万吨/年PVC树脂工程及补充流动性。

该方案在呈递至中国证监会审核时遇到问题，原来冀中能源旗下也有化工类资产，与金牛化工构成同业竞争。

为了顺利推动这次再融资，2012年7月冀中能源随即作出保证：1，将金牛化工作为集团旗下化工业务的整合平台；2，制定分阶段、有步骤的资产整合计划，在定向增发完成后12个月内尽快启动天津金牛、金牛旭阳等化工类资产注入程序。

上述保证很快收到效果，不到半个月金牛化工的定向增发便获批，并最终于2012年9月顺利完成。

业绩大幅跳水/

增发完成，冀中能源言出必行，去年11月启动注资，率先向金牛化工出售金牛旭阳50%的股权，但不作盈利预测及补偿承诺。

资料显示，金牛旭阳成立于2008年3月28日，注册资本1.5亿元；除了冀中能源，该公司还有另外一个股东旭阳焦化，持股比例也为50%。金牛旭阳拥有20万吨/年甲醇产能，装置于2010年投入生产。财务报告则显示，2011年该公司实现净利润7744.84万元，2012年上半年为2434.15万元，2012年全年则为5012.43万元。

看上去金牛旭阳的业绩很好，实则正在走下坡路——甲醇为基础化工品，国内产能过剩严重。当时，《每日经济新闻》便以“无惧威远生化被否先例ST金化斥资2亿收购甲醇资产”为题，对这项收购进行了报道，并表达了担忧，但金牛化工仍多次表示：“交易将为公司提供新的利润增长点，有利于改善公司的经营状况。”

今年3月，此关联交易最终在股东大会上获得通过，收购价敲定为2亿元。2012年底，金牛旭阳的净资产为3.66亿元，50%的股权约值1.83亿元；即收购价较此高出约1700万元。

既然金牛化工如此看好金牛旭阳，并执意完成了这项收购，并表半年，金牛旭阳的盈利情况如何？答案是17.45万元。

《每日经济新闻》记者注意到，今年上半年，金牛旭阳曾收到节能拨款1000万元，还收到省财政厅下发的财政奖励105万元，合计1105万元；皆以10年分摊，由此看来，今年上半年金牛旭阳主营可能为亏损。