石油化工行业：国企改革指导意见出台，期待行业体制改革尽快推出

  投资要点：

  国企改革纲领性文件出台。作为新时期指导和推进国有企业改革的纲领性文件， 《关于深化国有企业改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）日前出台。

  继续推进混合所有制改革。《指导意见》指出，石油、天然气等领域要加快向非国有资本推出一批符合产业政策、有利于转型升级的项目。鼓励非国有资本参与国有企业改革，鼓励非国有资本投资主体多种方式，参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理。

  期待石化行业体制改革尽快推出。石化行业将受益于油气全产业链的放宽准入， 改革将主要体现在以下几个方面：（1）常规油气区块向民企开放，关注广汇能源、洲际油气;（2）油气进口权放开，关注风范股份、恒逸石化;（3）油气价格市场化，我们预计气价近期有望下调，关注胜利股份、长百集团。在垄断放松的同时，石化央企自身也会进行改革：（1）专业化分工、整合;（2）资产或业务的互补性重组。

  推进董事会制度建设。《指导意见》指出，健全公司法人治理结构，重点是推进董事会建设，国有独资、全资公司的董事会和监事会均应有职工代表，董事会外部董事应占多数，落实一人一票表决制度，董事对董事会决议承担责任。

  关注中石化销售公司混改进展。自去年2月中石化销售公司启动混改以来，销售公司的改革一直稳步推进。通过增资，外部投资者持有30%的股份，同时在董事会方面，将设立职工董事，且外部董事、独立董事占多数。

  推进商业类国有企业整体上市。《指导意见》指出，主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，原则上都要实行公司制股份制改革，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化，国有资本可以绝对控股、相对控股， 也可以参股，并着力推进整体上市。

  关注具备整体上市潜力的上市公司投资机会。我们认为可关注具备整体上市预期的化工国企的投资机会，如中化国际等。另外，对于国有资本投资、运营公司，其下属资产的专业化分工与上市，应该也可以界定为专业化资产的整体上市。关注中石化下属泰山石油、上海石化、四川美丰;中石油旗下大庆华科、石油济柴、天利高新的投资机会。

  油价与改革，石化行业的主要关注点。（1）油价。我们认为油价目前处于底部区域，中长期趋势看涨。油价上涨将带动行业整体盈利提升，从而带来投资机会。（2）改革。期待石化行业体制改革尽快推出，打破垄断，民企有望进入油气领域;央企自身改革等将带动行业经营效率提升。

  重点上市公司。中国石化（PB0.9倍、PE（2015E）12倍、受益于油价反弹、央企混改稳步推进）、上海石化（纯炼化企业，业绩弹性大，2Q15油价反弹，带动公司盈利环比增长32倍）、中化国际（盈利稳定、国企改革预期）、六国化工（磷肥行业改善、公司实现扭亏、地方国企改革）。

  风险提示：原油价格持续低迷，改革进度低于预期，政策风险。