环保行业上市公司点评

　　首先来科普下环保行业具体是做什么的。如下图，环保行业按处理领域分主要有水、固、气三大板块，结合产业来看有工业类、市政类、环境类。大家接触比较多的可能是污水处理、垃圾焚烧、脱硫脱硝等。从图中还可以看到很多细分领域，比如危废、土壤修复、渗沥液、餐厨垃圾等，其实环保行业是非常庞大的一个行业，涉及到化工、机械、能源、生物、建筑、电气等等。跟环保沾边的上市公司大约有100家，主业是环保的约50家。

　　环保行业上市公司点评—固废篇

　　固废板块主要业务有工业固废、危废、垃圾焚烧、餐厨垃圾、垃圾清运、填埋、渗沥液处理、土壤及地下水修复等。下图列出了主要的固废处理上市公司。可以看出固废的上市公司主要集中在焚烧及相关设备供应商(伟明环保、盛运环保、中国天楹等)，还有些危废工业垃圾处理的(东江环保 )、电子垃圾(格林美 )、综合业务的启迪桑德 。还有些不是主业的也做环保的就不在这展开说了，比如富春环保等。从市盈率可以简单的看出，环保行业固废板块企业基本没有亏损的，但是估值都很高，中值45倍，当然，等年报和16一季报出来后，大概率估值会下降到8成左右。因此，投资环保行业，是存在一定风险的，虽然政策很好，十三五又多少多少亿的，但是一定要深度挖掘个股的成长性，否则，容易透支未来业绩。

　　下面按市值从大到小分析下环保行研固废板块的几个上市公司。

1、启迪桑德

　　原名桑德环境，98年上市，目前被清华系控股。桑德是中国固废处置产业领域的先锋。从06年到现在十年时间，从1元涨到30元，翻了30倍(前复权)，而同期上证指数仅3倍不到，可见桑德的高速成长性。从净利润增长率也可以看出，06-07增长70%、80%，09-14年也均在30%以上。15年业绩增长预计20%左右，对应目前30倍估值，不贵也不便宜。近三年ROE平均15%，仅次于伟明环保、博世科 ，环保行业作为公益行业，基本依托于政府补贴，所以很难有较高的ROE，15%已经非常不错了。公司正在打造互联网环卫产业群，以互联网+智能环卫云平台夯实集团环卫一体化服务链条;继续做大固废全领域业务布局;积极开拓桑德模式静脉产业园;引入国资并完成更名，加速产业整合步伐。环保是一个强者恒强的行业，技术和资源壁垒是很高的，目前如雨后春笋般冒出来的企业主要以环保设备居多，集中在江浙一带。真正具有长期技术积累，有产业链，壁垒高的企业，很少，桑德是一个。200多亿的市值，还有很大发展空间。

2、格林美

　　格林美是国内再生资源行业的领先企业，致力于对城市矿产的循环利用与循环再造产品的研究与产业化，是中国开采“城市矿山”资源第一支股票、再生资源行业和电子废弃物回收利用行业的第一支股票。近几年业绩也翻了好几倍，但是由于发行市盈率100多倍，因此股价并没有太耀眼的涨幅。目前60倍的市盈率，还是蛮贵的，但是，公司同时布局几大业务板块，报废汽车回收业务积极布局中，预计2016年开始贡献业绩;电子废弃物回收、稀有金属回收板块收入稳步增长;电池材料板块受益于新能源汽车的持续爆发式增长，未来产能释放将贡献新的业绩增长点。一句话，格林美看点在与新能源相关的电池材料发展。

3、伟明环保

　　15年中国固废行业焚烧细分领域获奖企业。下图是截止14年底各企业已运营焚烧项目规模排名。伟明环保排名第五，在A股已上市企业中排第一，上市企业还有：瀚蓝环境(原南海发展)、中国天楹、首创股份、启迪桑德。另外还有几个港股：中国光大国际 、绿色动力环保 都做的很不错。焚烧在固废领域近十年是发展非常迅速的，虽然到处都有民众反对，但是政府还是迫不得已的要上，因为城市填埋场库容基本都快用完了，新技术不成熟成本也高，焚烧在各种处理技术中算是比较彻底且成本低廉的，所以政府喜欢(你懂的)。伟明环保近几年业绩保持50%以上增长，相当给力，50来倍的估值相对来讲就不算贵了，ROE3年均值22%，仅次于美尚生态 。

4、兴源环境

　　没有想到排名第四市值的居然是一家做压滤机的设备厂商，132亿，160PE，12PB，我只能呵呵了。2014年，兴源环境通过收购浙江疏浚95%的股权和水美环保100%的股权，从而使得业务范围扩大至环保水利疏浚、工业和城市污水处理以及污泥处理领域，形成了环保水处理和污泥处理的全产业链条。这家公司还是很懂资本市场，并善于运作的，这么一搞就成为了全方位专业化的水处理公司。按目前的估值水平，远高于设备生产厂商及水处理公司

5、东江环保

　　危废领域龙头企业。拥有强大的危废资质护城河，一般企业就是有钱有人想做也做不了。深港两地上市公司，业务网络已覆盖中国珠江三角洲、长江三角洲和西南地区等;拥有国家危险废物名录49大类中的46大类危险废物运营资质，处理种类达200余种;年收集处理处置危险废物的能力近50万吨。130亿市值，37倍PE。14年业绩增长34%，15年预增32%，近两年业绩恢复增长较快。东江主营收入中，超过一般收入是广东省内贡献的，省外业务占比基本没有增长。可见，东江环保的护城河仅局限于家门口。如何突破珠三角地区，是东江环保未来业绩增长的保障。外省的劣势就是未来的市场空间。