三友化工受益产业转型 迎得科技转型机遇期

三友化工是我国化工行业龙头企业，是环渤海地区节能减排和产业升级的先锋和践行者。近几年来，在国家提倡节能减排、产业结构调整的大背景下，三友化工通过建立完善的循环经济产业链条，降低环保支出和生产成本的同时，不断提升资源利用率和盈利能力，实现了经济效益、环境效益和社会效益的有效统一。

在产业结构方面，公司不断进行升级。今年上半年，公司两条8万吨年粘胶短纤生产线投产，，粘胶短纤维产能达到44万吨/年。新投产的两条8万吨粘胶生产线，主要生产高端莫代尔纤维，具有较高的附加值，对欧美产品形成有效替代，目前在国内市场占有率不断攀升。公司正在由传统的纯碱生产企业逐步向以高端莫代尔为主营业务的现代化企业转型。

循环经济、成本控制能力和研发技术的不断革新，已经成为公司的核心竞争力。正是基于以上优势，结合公司的半年报预告，券商预测公司在2013年的EPS约为0.29元，合理价格在5.58元-6.82元之间。

但是通过对公司的深入跟踪和采访了解，我们发现公司的价值被严重低估。

随着环渤海地区产业升级的加快，河北省的产业结构也在不断调整，而唐山市则成为了河北省经济转型的重点。为了促进唐山地区经济转型，河北省提出了开发唐山地区旅游产业的规划。唐山湾国际旅游岛项目就是其中的重点项目之一。唐山市于2009年开始对旅游岛正式开发。2010年，旅游岛项目被列为河北省旅游综合改革试验区，为河北省重点旅游建设项目。2011年，旅游岛管委会正式成立。

从旅游岛项目规划上来看，项目主要位于乐亭县境内，规划面积100平方公里。自旅游岛成立以来，先后共完成招商引资项目达50余项，总融资上百亿元，拉动工程投资超1000亿元，该项目目前已成为唐山市第三产业的龙头。

根据唐山市政府规划，旅游岛项目即将做进一步开发。根据《关于唐山湾国际旅游岛规划范围及管理权限的通告》(唐政通字【2001】2号)文件，三友化工盐化公司的盐田和用海毗邻该项目，涉及土地收储。根据查阅相关资料发现，三友化工盐化公司的4万余亩盐田和35平方公里海域在旅游岛管辖范围内。该部分土地和海域将因为面临收储评估而大幅增值。在之前对公司的估值中，该资产并未被充分考虑。

根据《河北省人民政府关于修订征地区片价的通知》冀政〔2011〕141号文件，旅游岛项目所在地的土地收储加补偿的平均价格为10万元/亩，用海的平均价为3万/亩。如对4万余亩盐田和35平方公里的盐用海域被收储，旅游岛管委会将为此支付三友化工盐化公司60余亿元人民币。作为盐化公的母公司，三友化工将从中获得现金60亿元。

如果充分考虑该部分盐田和用海的价值，则2013年公司价值将得到数倍的提升。从目前公司股价来看，原来忽略的资产价值值得深度挖掘。资产的增值相应地带动对公司股价走高的预期。所以，我们认为三友化工股价有大幅拉升的空间。