中国铜市旺季不旺 全球仍走不出过剩

    漫长的三个月消费淡季终于走过，与往年相比持续时间更久更难耐。铜价虽然走势涨跌互现，但国内铜市表现萎靡，上中下游均处于供需两不旺的状态，成交量持续处于低水平。许多铜商家退出市场，行业淘汰仍未停止。

　　众所周知，中国乃全球最大的铜消费国，占比将近一半。中国需求主导着全球铜市风向。但自2014年初青岛铜融资骗贷事件引爆市场风险后，中国主要铜进口贸易受到打击。中国保税区仓库铜库存从历史高点80万吨附近跌至最低30万吨附近（如图1所示）。

图1：国内铜库存统计图

　　2016年中国保税区仓库铜库存基本维持在50-60万吨之间，而近三个月出现了小幅下滑。即使进入传统的消费旺季，中国铜消费仍未有见好转。这直接导致了9月LME铜库存出现一波攀升（见图2）。据富宝铜研究小组调研，国内用铜量最大的线缆市场受到资金短缺，货款回笼慢影响，资金链有随时断裂风险，许多企业不得不放弃有风险的订单、降低库存，来解决经营问题。一项数据显示中国2012-2016电线电缆用铜杆需求平均增速约5%，预计2016年全年约为2.5%。此增速仅有铜杆产量增速的五分之一，过剩的产量积压成库存。因而我们可以预见未来一段时期内中国铜下游主要消费--电力行面临消耗库存的压力。而目前仍没有一个可靠的消费增长点，因而第四季度中国的铜需求状况依然是堪忧的。

图2：LME铜库存走势图

　　GFMS团队预计今年全球铜供应过剩量为15万吨，虽然这是大约2015年过剩量36.3万吨的一半，但这并不意味着供求关系马上就将恢复平衡或是铜价即刻就能扭转势头。结合前面我们对中国四季度铜消费疲软的判断，2016年全球铜供需仍走出不过剩的局面。