铁矿石疯狂后遗症：“剪刀差”或压抑实体经济

一边是价格低迷的消费品，一边是价格高企的工业品，今年前4个月，“剪刀差”仍处于高位水平。

“前几个月，PPI上涨非常离谱，和CPI的差距在历史上而言也是不多见的，PPI和CPI上行的时候往往都是在总需求相对比较强的时候，所以PPI很 强，CPI相对不强，可能蕴含着总需求的动能是不强的。”在5月17日的中国宏观经济论坛——宏观经济月度数据分析会上，华融证券首席经济学家伍戈对《华 夏时报》记者表示。

4月份PPI同比上涨了6.4%，涨幅比3月份回落了1.2个百分点，1-4月份PPI同比上涨了7.2%，近两个月PPI的同比涨幅都在回落。据国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长邢志宏介绍，此次PPI回落，主要受少数上游行业价格的涨幅在回落影响。

在伍戈看来，当原材料价格的潮水退去，宏观经济中谁在裸泳，一目了然。当务之急，还是抛开价格影响，看清真正存在的问题。

疯狂的铁矿石

5月16日，1.389亿吨铁矿石静静躺在全国45个港口中，这已经是铁矿石港口库存连续9周处在1.3亿吨以上，不仅库存总量创下历史最高纪录，连持续时间也创下新高。

这些库存就像悬在铁矿石市场头上的达摩克利斯之剑，随时都会促成新一轮的暴跌。事实上，铁矿石从3月份开始价格震荡，5月9日以59.87美元/吨创下今年以来的价格新低。这是在2月21日达到92.42美元/吨的价格后，一路下降了35%。

不过，据东航金融数据显示，国产铁矿石的供应情况今年一季度同比增长了15.9%，增长较为明显。进口铁矿石1-4月份约3.5亿吨，较去年同期的3.25 亿吨增长约8.5%。业内人士指出，我国铁矿石的供应基本处于过剩的格局。同时，在供给持续增加、库存高企的背景下，铁矿石价格的下跌似乎在意料之中。另 外，对中国政府经济刺激步伐放缓的疑虑依然存在，中国钢铁市场悲观情绪重燃，令铁矿石价格行情“雪上加霜”。

“应该说，当前少数上游行业的 价格涨幅回落也是符合预期的。去年原材料能源行业的价格上涨幅度确实比较大，这是在国际大宗商品市场价格上涨和国内加大对过剩行业产能调整的总背景下出现 的情况。经过一段时间的上涨，现在这些行业的价格都达到了一个相对比较高的水平。”邢志宏说。

不过，5月18日，铁矿石港口现货微涨15-20元/吨，成交又很活跃。

“4月份对比一季度出现了变异，主要原因在于现在仍处在补库存周期，此前的复苏并没有完成全面的生产型复苏，现在还处在补库存状态。”中国人民大学国家发展与战略研究院研究员、经济学院副教授于泽表示。

事 实上，从2011年以来，经济出现了几轮补库存的态势。在过去2015年、2016年的时候我们处在快速库存的下滑过程中，但是伴随着PPI价格逐渐回 暖，企业生产动力逐渐加强，随着前期的去产能化这些政策的累积，在2016年下半年开始到2017年上半年延续出现了补库存周期，但这轮补库存周期的动力 是在逐渐减弱的，因为这些补库存的周期并没有真正解决中国经济的核心问题。伴随着PPI环比增速在4月份出现了下降，补库存周期见顶态势正在增强。

根 据中国港口铁矿石到港量（5.11-5.25）的预期来看，中国24个主要港口铁矿石到货量总计约904.8万吨，较（5.4-5.18）总计 1251.7万吨下降346.9万吨，降幅为27.7%；其中，澳洲出港预计减少142.4万吨；巴西出港预计增加23万吨。由于铁矿石价格5月份以来维 持60美元关口窄幅波动，国外非主流发运受到一定限制，总体到港压力暂时放缓。

“剪刀差”伤害了谁

此前暴涨的铁矿石代表着疯狂的原材料。

伍戈注意到，从上中下游的利润分布来看，从去年下半年开始，工业企业一个非常显著的特征是上游和下游的利润分化非常严重，下游总体变化很小，上游利润以200%、300%的速度激增。

“姑且不说上游价格的上涨可能对下游的挤压，我们观察历史，发现这种现象往往发生在总需求相对比较弱，而供给冲击、外生供给比较强的时候。在缺乏旺盛的需求特 别是终端需求推动的情况下，现在的很多增长数据都与价格的幻觉有非常密切的联系。而一旦当价格开始回归，PPI开始逐步下坠，而真实需求终于开始水落石出 的时候，整个经济最终还会现出它的原形。”伍戈表示。

数据显示，近两个月PPI的同比涨幅都在回落，呈现回落趋稳态势的同时，CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.1%，小幅回升。

“PPI 目前已经连续两个月调头了，而CPI没有多少变化。价格传导不能够从工业品价格的上涨最终落脚到消费品的上涨上面，我们整体经济的利润效益和增长效益就体 现不出来，这可能会看到整个经济不像大家所想象的会有一个持续的改善。”中国人民大学副校长、国家发展与战略研究院执行院长刘元春表示。

“现在我们的PPI价格的上升更多是处在上游的原材料这些行业，这些行业成本的上涨实际上对于企业的经营产生了压力，但是由于生活服务类这些PPI价格并没有 出现较为明显的上涨，因此对于CPI的传导影响也并不充分，就使得整个产业链越接近于下游的产业，经营相对来说就会越来越困难。PPI上游价格的上涨会对 下游产业的利润产生一定挤压，而下游的产业其实大量以民企为主，这种利润的挤压又会进一步限制民企的投资，从而产生民企固定资产投资的负向循环。”于泽表示。