产量高压下 中厚板市场走向如何？

    导读：5月份的北方市场就开始暴雨连连，钢材市场则如温水煮青蛙一样，波澜不惊。实质上对于现货市场而言，产量的高企、外部不确定因素的增加、需求预期的乏力以及库存的渐上量使得市场总体仍存阴霾。

     1、国内中厚板市场南北价差拉大 武安处价格洼地

     纵观春节后国内中厚板价格的总体走势，四月份就呈现南强北弱的表现。五月份依然持续。江阴、乐从与武安的价格差不断拉大，从国内各主要地区价格来看，武安中厚板现货价格目前处相对价格洼地。据兰格云商平台监测的数据显示，16-25mm普碳中厚板武安地区价格为4240元，江阴地区价格为4410元，乐从地区为4630元。江阴与武安价差从3月中旬的最大负140元拉大到目前的170元。乐从与武安价差从3月的100元左右拉大到目前的接近400元。

     武安价格近期的的疲弱状态与产量的上量不无关系，由于身处中板主产区，产能利用率达到高位，而5月份总体的接单情况相对平稳，整体操作上渐显平缓。

图1  2018年3月-5月中厚板江阴乐从与邯郸价差走势图

     2、津冀豫中厚板厂产能利用率80%左右是均衡点 后期北材或仍偏弱势

     从近两年的市场价格来看，武安虽处中厚板的主产区，但是并不是主流的价格洼地。在江阴、乐从市场资源输送通道不畅的时候，津唐资源的外流会有一定阻力，总体资源投放会在山东沿海一线出现第一道资源输送地。由于武安市场60%的资源会在山东地区投放，而江阴价格偏低的时候，部分资源也会出现北上，这种现象在去年年末和今年年初时候有出现。

     而这种平衡点应该在哪里。我们来看下面这张图。从这张图中能够看出，2018年3月份，江阴与邯郸的价格差出现了负值，乐从与邯郸的价格差也缩至了300元以下，而此时，津冀豫地区的的中厚板厂轧线开工率处年内低值，达到32%左右。而从4月份以后，津冀豫地区中厚板厂的产能利用率一度升至了90%，江阴与邯郸、乐从与邯郸的价格差也是逐渐拉大。

     从开工率与价格差的比较上能看出，开工率在70%-80%左右，江阴与邯郸的价格差就会达到70-80左右，乐从与邯郸的价格差也会在300元以内。而一旦开工率超过了80%以上达到90%，这种价格差就会呈现明显的南强北弱，意即南方价格与北方价格的差在拉大，同时以南方价格拉涨明显为主，北方价格则处于相对平缓的低位(被高产所压)。

     因此，80%左右的开工率是一个相对均衡的状态，过之则南强北弱，不及之则呈现北强南弱。按照目前的状态来看，北方价格或仍处相对弱势。

图2  2018年3月-5月中厚板南北价差与开工率走势组合图

     3、粗钢日产量和中板日产都居高位 后期警惕资源陆续上量压力

     据统计局发布的数据显示，我国4月粗钢产量7670万吨，同比增长4.8%，1-4月粗钢产量28897万吨，同比增长5%，日均产量235.7万吨，为历史同期最高水平。

     而投资方面的数据显示，1-4月全国房地产开发投资额30592亿元，同比增长10.3%，较1-3月增速回落0.1%。同时，国家统计局和中国物流与采购联合会发布的4月份我国制造业PMI指数为51.4%，微低于上月0.1个百分点，但仍高于一季度均值和上年同期0.4和0.2个百分点。

     在粗钢日产创新高的同时，上面我们提到的兰格网跟踪统计的津冀豫地区中厚板厂产能利用率达到近期高点90%，对应的主要地区钢企产量也是多数达到满负荷状态。其中武安地区除元宝山量未满产外，其他钢厂多处较饱满的生产状态，总日产量超2.5万吨。而唐山地区唐钢、唐文丰以及天津的天钢等目前日产总量也较为饱满，江苏地区沙钢、南钢、西城、长达、恒润、华伟等部分出现减量，但是总体流通材的产量输出接近2万吨。因此，津唐、武安、江苏粗略统计厚板的日输出量达到6万吨左右，高于常规水平。

     而按照目前各主要地区的现货库存体量来看，武安流通库存量后期仍有继续上量空间。江阴、乐从的现货库存压力也相对不大，但是也需警惕后期增量的风险。

     4、资本市场期现贴水如何修复？ 后期期螺大概率偏弱

     螺纹和热卷1805合约都进入了交割月份，我们以1810合约为例来看一下，现货和期货的基差变化情况。由于1810合约的交割月份时长较长，我们可以从基差的缩小幅度或者是变化差异上来监测。

     2018年年初到5月17日，上海地区螺纹钢现货与期货基差先低后高，热轧卷板期货总体的基差走向也是先低高，但均为正值。时间节点在春节前后。春节前现货市场价格震荡偏弱，而期货市场总体强势，导致基差一度收窄至140元。春节后，上海螺纹钢现货价格先拉高后回落，期货市场则总体偏弱，导致基差拉大，高峰出现在5月份，基差数值扩大至500元左右。

图3  2018年螺纹钢基差走势图

图4  2018年热轧卷板基差走势图

     不过，进入5月份开始，期现表现出现差异化，现货跌幅总体大于期货，基差大幅缩小，半个月左右时间，基差由近500元调整至了近400元。意即现货升水力度减弱。而观察期螺近期表现，总体偏弱态势仍旧较为明显，而常规理论上，抛去交割费用、交割地升贴水以及交割品牌的不确定升贴水等不确定因素外，实盘交割的价格与现货价格其实相差幅度在100元左右。按照目前400元左右的价差来看，在10月份之前，上海螺纹钢现货价格与期螺1810合约的价格差会有一个缩小的调整过程，如果按照期螺表现弱化的趋势来看，现货市场上海螺纹钢的现货价格仍将处于偏弱的状态。

     不过，需要注意一点，由于螺纹钢和热轧卷板的产品特色差异，两者在期货市场交割选择性上也有一定不同。热轧卷板相对更加标准化，无论是合约、产地以及交割规格和品牌等，而相比较于热卷，螺纹钢期货总体的交易量虽然较大，但是由于螺纹钢产品资源产地的区域性较强，交割产地、交割品牌以及产品质量上差异化较大，期货上交割产品的总体资源量以及意愿相对不大。因此，期螺和期卷需要分开来看，但后期的调整特性或仍以偏弱为主。

     总得来看，按照目前武安地区的产能利用率情况来看，短期内未明显利好刺激的情况下，总体北材价格的弱势仍将持续。而高产的后面需警惕各区域资源陆续新上量的压力与即将到来的淡季市场之间的权衡。另外，资本市场螺纹钢期货远期贴水力度较大，对于现货市场会有一定向下拖曳压力。因此，从总体来看，中厚板市场或在短期面临修复性调整的压力，建议谨慎操作。（来源：兰格钢铁）