PTA暴涨全解析之二：成本提供强支撑

PTA的主要原料是PX，而PX的主要原料是石脑油。因此，原油价格和供求状况，直接决定着PX及PTA的生产成本。历史上，PTA价格与原油价格也确实保持着高度的相关性。
　　国际油价在2016年探底成功，此后就走上了震荡攀升的过程。今年上半年，国际油价继续维持震荡上行趋势，主要影响因素包括：欧佩克去年底达成的延长减产至2018年底的协议，为整个2018年油价处于中高位水平定下了基调，以沙特为主的减产国，减产执行情况大超市场预期，多次超额减产，令供应端紧张情况加剧，给予油市很强的支撑，油价易涨难跌。美国正从原油进口国变为出口国，油价上涨符合其根本利益，而且美国页岩油因为运输管道运力瓶颈暂时无法大量输出，短期内不会冲击国际油市。美国对伊朗、叙利亚、俄罗斯实施制裁，中东地缘风险陡增，给油价上涨带来了较强的想象和预期等。
　　数据显示，上半年，在多重因素叠加下，石油供给超预期缩减，国际油价震荡上行创4年来新高，布伦特原油最高收于每桶79.12美元，上涨18.76%;美国原油最高收于每桶74.29美元，上涨23.61%。
　　在油价上涨推动下，PX价格不断上扬，尤其是中国作为全球PX进口大国，在供应和议价能力上更加受制于人，造成PTA生产成本刚性快速上涨。今年上半年，国内PX价格震荡上行，在5月中旬达到上半年高点，回调整理后继续向上，整体走势与原油价格较为一致。7月初PX价格再次上涨，主要缘于石脑油的价格推动。今年全球范围凝析油供需偏紧，进一步推动石脑油价格走强，目前石脑油裂解价差接近120美元，处于历史较高位置。
　　此外，国内PX项目建设多年停滞的恶果已经显现，当前PX产能严重不足，去年进口1400多万吨，进口依存度近60%，主要进口国为韩国和日本，两国合计进口量占我国全部PX进口量的62%，可以说我国PX的核心定价权其实是掌握在韩国和日本手中。自2017年以来，下游PTA的高负荷运行，为PX带来了强有力的需求支撑，再加上全球范围内PX装置的故障与负荷不稳定，都为PX走强增添了底气。
　　记者初步梳理发现，沙特阿美公司位于拉比格的134万吨/年PX装置，于7月中旬左右停车;新加坡埃克森美孚公司、韩国韩华、日本JX公司相继公布9月检修计划，越南PX低负荷生产，国内四川石化意外停车、PX社会库存明显下滑等，致使亚洲整体PX供应收紧，且市场乐观预期较强，进而导致卖盘惜售以及递盘攀升，带动PX脱离原油出现大幅度上涨。
　　据了解，上周亚洲市场PX价格再次上行， CFR中国周均价为1272.43美元/吨，环比上涨5.49%;FOB韩国周均价为1253.10美元/吨，环比上涨5.55%。亚洲PX与石脑油价差再创新高，盈利水平大幅提高，但其对PTA的成本传导也不言而喻。
　　除了油价上涨带来的成本攀升，今年尤其是下半年以来的人民币汇率贬值给PTA的暴涨带来了或成本、或成本预期方面的影响。进入7月，人民币兑美元快速贬值，原油和石化原料进口成本必然上升。有机构测算指出，仅近期人民币汇率贬值一项，就抬升PTA价格每吨400元以上。
　　另外，中美贸易战步步升级，给相关产品市场涨价的信息也很明确。有产业界人士分析指出，中美针对出口产品加征关税，税率不管是5%还是25%，最终都是由买家和消费者买单，直观的表现就是成本上涨、价格攀升。而且，越是对外依存度高、贸易权重大的品种，其涨价的预期就越强烈，而PX及PTA可谓首当其冲。