大起大落引关注 乙烷价格向何处去?

乙烷裂解制乙烯是生产乙烯路线最短也最为经济的工艺路线。乙烷价格从2012年初开始一路下滑跌至200多美元/吨的水平，并且一直延续到2018年8月。低廉的美国乙烷资源也一度让很多中国企业谋求投资乙烷裂解制乙烯项目。然而，2018年8月31日，乙烷价格上涨到40美分/加仑（298美元/吨），仅仅半个月后就攀升到53美分/加仑（395美元/吨），一周后的9月21日更是疯长到58.14美分/加仑（433美元/吨）。但到2018年11月6日，美国OPIS乙烷现货价格已经跌倒31美分/加仑（230美元/吨），乙烷价格的短期大起大落引起了业内人士极大关注。笔者对美国的乙烷定价机制以及未来价格走势进行分析和判断，以期对中国乙烷裂解项目投资者有所帮助。

　　乙烷怎么定价

　　美国页岩气开采出来后经过处理进入天然气管道，剩下的NGL（主要成分是乙烷和丙烷）被美国大型的管道公司购买后，通过各自密布全美的NGL管道进行长距离运输，最终送至分馏装置进行分馏，出来是乙烷和丙烷、丁烷等物质。这些管道公司才是真正拥有乙烷资源的公司，美国四大管道公司大概占据了2/3的乙烷供应能力，这四大管道公司依次是Enterprise、ONEOK、Targa和Energy Transfer.这些公司分馏后的乙烷投入到休斯敦Mount Belvieu（MB）地区的地下盐穴进行交易，盐穴与周围的乙烯工厂用管道相连接，每天大量的乙烷在休斯敦MB进行交易，无论对于美国国内市场还是出口市场而言，都是根据现货市场价格（OPIS价格）来定价，而这种定价是纯市场行为，很难去操控。

　　OPIS（Oil Price Information Service）提供包括NGL、原油、燃油以及各类石化产品的定价信息。OPIS每天由专业研究人员收集美国国内主要乙烷现货市场的成交量、成交价格信息，汇总后加权平均得出OPIS指数中乙烷的价格。

　　美国乙烷现货市场约占市场交易的80%，其余20%主要为三年期长约交易。长约市场定价也按照OPIS价格定价，也即根据现货市场定价，保量不保价。由于IHS Inc.母公司IHS Markit为英国公司（IHS Markit于2018年被英国金融行为监管局列为基准管理机构），标志着其IHS旗下OPIS指数的完整性和透明性得到英国官方的肯定，而IHS Inc.作为纽交所上市公司受美国证监会管理（SEC），也会受到SEC的严格管控。

　　美国主要由几大管道服务供应商提供管道运输服务，由于这些企业存在天然的垄断性，美国联邦能源管理委员会（Federal Energy Regulatory Commission）监管对此提出了较为严格的监管目标，包括跨洲管道公司的费率和服务、新管线建设和环境评估等问题。因此，除管道费用除合理成本上升时，价格会有所上涨，不会存在几家管道公司垄断抬高价格的情况出现。

　　供给是否稳定

　　与丙烷大部分用于海外销售不同，大量乙烷被美国新建的乙烯工厂用作化工原料消耗掉，过剩的乙烷才谋求出口。随着NGL管线的逐渐完善、分馏设施的加速建设，使得越来越多的乙烷被分离出来，供给增长速度大于美国乙烷裂解装置对乙烷的需求增速，可供出口的乙烷也越来越多。

　　目前美国在手的乙烷出口长约大概600万吨/年，到2025年将能够达到1600万吨/年左右，在满足本土乙烷裂解装置的原料需求后，仍有将近1000万吨/年的出口增长，大约700万吨/年会销往中国。现在和未来出口的乙烷，都是在保证一个长期采购量的情况下，根据OPIS的乙烷现货市场来定价，然后会加上一些相对固定的中间物流设施费用。只要美国的乙烷供给量长期大于国内需求量和海外出口量，乙烷价格就将保持在一个相对合理的价格。

　　有一种情况会造成乙烷价格出现较大的上涨，即当乙烷通过长约锁定源源不断地销售往美国之外的地区，美国本土乙烯工厂将无法买到足够的乙烷用于生产，就会造成美国国内的现货价格走高，反过来又会影响到海外依赖乙烷进口的生产行为。所以，在美国之外地区以乙烷为原料投资建设乙烯工厂也是相对慎重的事情。

　　乙烷地板价是多少

　　从几大页岩气块来看，美国乙烷未来的增量将主要来自于湾区的Permian和Eagle Ford区块，少量来自北部的Bakken区块。

　　从乙烷的供应链来看，要经过天然气收集、处理，以及NGL管道运输和在MB地区的分馏，其中最重要的成本是从各大页岩区块区域到Mont Belvieu（或者其他市场）的NGL管道运输和分馏费用，大概占了乙烷整个成本的90%.这是因为管道公司投入巨资兴建NGL管道和分馏设施，是要收回投资回报的。当MB的乙烷市场价格低于其成本，这些管道公司将没有动力进行乙烷为代表的NGL的采购和处理。但如果价格过高，对于下游的乙烯工厂将选择降低负荷或者选择采用替代原料。

　　从成本角度看，只要美国MB乙烷价格高于200美元/吨，这些管道公司就有动力从湾区以及东北部的Marcellus获取乙烷并供应给MB的现货市场；当价格高于300美元/吨的时候，则能够从更远的北部地区比如Bakken区块获取乙烷资源并供应到MB地区。但正如之前的分析，未来乙烷主要的增量仍将来自湾区，乙烷价格长期保持在200美元/吨以上就能够让这些管道公司有利可图了。所以，200美元/吨是美国MB乙烷的地板价。

　　乙烷天花板价是多少

　　与亚洲地区以石脑油作为生产乙烯的原料不同，美国的乙烯生产原料超过80%都来自乙烷，因为乙烷是支撑美国乙烯价格最主要的因素。乙烷价格走势与乙烯基本同步波动，而且与乙烯的价差逐步缩小。

　　那么，美国的乙烯价格又受什么影响呢？当美国越来越多的乙烯单体寻求出口，但也主要是以中国为目的地，由于可见的乙烯运输成本远高于乙烷，美国乙烯经由新建的出口设施和乙烯船到中国来，成本费用大概高了40%~50%，中国乙烯的到岸价反过来又会制约美国乙烯价格，从而抑制美国乙烷价格处于一个合理的水平。

　　另一种情况是，美国聚乙烯的价格波动趋势基本与中国聚乙烯价格波动保持一致，当美国新增的乙烷裂解产能大部分用于生产聚乙烯，这些聚乙烯主要以中国为目的地，根据数据库测算，2017年有60万吨聚乙烯出口到中国，但是到2022年增长大约500万吨聚乙烯出口，其中超过80%的聚乙烯销往中国；对于中国而言，2017年到2022年新增聚乙烯进口大约480万吨，其中超过90%来源于美国。未来，中国聚乙烯价格也将直接影响到美国聚乙烯价格，反过来又影响到美国乙烯及其原料乙烷的价格。经过模型测算，当美国聚乙烯价格在1100美元/吨的时候，乙烯单体保持在600美元/吨才能使得美国聚合装置处于一个正常的运营水平，反推乙烷的价格将保持在300多美元/吨左右。

　　总而言之，乙烷价格的上限通常由乙烯的完全生产成本所决定的，最终是由美国乙烯的价格决定；乙烷价格的下限则由管道公司的成本来决定。也就是说乙烷价格将长期处于200-300美元/吨之间。