轮胎板块开始迎来向上拐点

近期，上市公司三季度业绩报告收官。玲珑轮胎、三角轮胎、赛轮金宇、青岛双星、S佳通、通用股份、风神股份、黔轮胎和华谊集团等9家轮胎企业公告数据显示，前三季度合计实现主营收入790.55亿元，归母公司净利润35.84亿元。虽然主营收入同比下降3.8%，然而净利润却大幅增长，同比增加111.8%.

　　这意味着，轮胎板块开始迎来向上拐点。

　　天然胶价

　　低位稳定

　　据财通证券研报，在轮胎成本中，天然胶和合成橡胶的成本占比约50%，因此橡胶价格的波动对轮胎价格及成本影响较大。且天然胶和合成胶有一定的替代性， 两者价格关联度极高。

　　近期，天然胶价震荡筑底，收于11200元/吨。由于国内天然胶产区供给整体保持稳定，原料收购价格呈窄幅下跌态势。与此同时，东南亚各国新种植面积在2011年左右达到高峰，对应2018年新增总供给达到高峰，预计近几年将维持供大于求格局。

　　财通证券回顾过去10年天然胶价格波动和国内轮胎企业毛利率的关系，得出结论：一是在橡胶价格低于20000元/吨时，轮胎企业毛利率相对较高。二是胶价稳定时，轮胎企业毛利率较高；胶价大幅波动时，轮胎企业盈利较差。由于天然胶短期库存压力大，长期供大于求，预计胶价维持相对低位的可能性较大，轮胎企业业绩有望持续改善。

　　供给收缩

　　集中度提升

　　在国内环境政策趋严、进出口贸易摩擦加剧、 产能结构性过剩、经济去杠杆的多重压力下，国内轮胎行业面临转型洗牌，集中度有所提升。

　　以聚集了全国60%轮胎企业的山东东营为例，山东永泰集团有限公司已申请破产清算；同属广饶地区的山东恒宇集团、奥戈瑞集团、山东大王金泰集团等多家轮胎企业也因互保或环保等问题倒下。2017年，全国共淘汰落后产能斜交胎730万条；普通型子午胎1800万条，其中全钢胎1000万条，半钢胎800万条；淘汰退出轮胎工厂10家。

　　由于洗牌加速，行业分化态势明显，龙头企业集中度得到提升，市场份额增加。

　　拐点初现

　　迎投资机会

　　国联证券分析师马群星分析认为，2015~2017年国内汽车保有量平均增速12%，考虑替换周期，中国轮胎市场未来3年的需求复合增速在12%以上。

　　财通证券研报认为，当前轮胎行业底部回升特征明显，中小产能加速退出，原材料价格相对稳定，行业毛利率水平触底回升。钢丝帘线受供给侧改革影响，价格一路上涨，炭黑以及橡胶助剂受环保督察影响价格上涨，支撑轮胎产品价格走高。从三季度财报看，9家公司中除三角轮胎和青岛双星还是处于亏损外，其余7家净利润均出现增长。受诸多利好推动，未来国内轮胎上市公司业绩有望出现拐点。