丙烯扩张攀升 或面临产能过剩局面

2018年，随着东北亚、北美和中东等地区新建装置的投产，丙烯产业扩张处于历史高位。油价上涨、供需偏紧拉动丙烯价格创4年来新高。

　　2019年，世界丙烯新增产能主要来自东北亚地区，新增规模再创历史新高。随着乙烯原料的轻质化，丙烯产能增长已不再紧跟乙烯，且低硫船用燃料政策将导致炼厂丙烯供应减少。东北亚地区丙烯产业链继续快速扩张，而中东地区减缓，北美、西欧地区基本停滞，世界丙烯产业链将构建贸易新平衡。由于世界各地区丙烯成本差异分化及聚丙烯价格处于高位，世界丙烯产业链整体利润略增，景气度持续。

　　中国迎来近几年丙烯产能扩张高峰，各路线均有新增产能，其中丙烷脱氢（PDH）和煤制烯烃（CTO）借助成本优势产能增加显著，丙烯产能首超当量消费量，即将面临产能过剩。受中国东部PDH、西部CTO等装置投产拉动，我国丙烯产能扩张速度处于近年高位。但是，中美贸易摩擦推高PDH原料成本，项目变数增大。由于山东地炼的炼油能力提升，该地区丙烯交易量逐渐放大，山东市场丙烯价格话语权有望进一步增强。

　　2019年，丙烯当量消费量稳步增长，但增速继续放缓，聚丙烯、环氧丙烷和丙烯腈为增长较快的3个下游产品，结构占比略有提升；丙酮和丙烯酸占比与2017年持平；丁辛醇占比略降。

世界丙烯价格去年创新高

　　产能方面，世界丙烯产能经历2014~2016年的快速扩张、2017年短暂放缓后，2018年再次加速。2018年，亚洲地区丙烯原料丰富，几乎各生产路线有新增产能，主要来自中国、韩国、印度、马来西亚、越南等，新增规模居世界首位。北美地区乙烯原料轻质化进程加快，来自裂解装置的丙烯新增产能较少。中东轻烃资源丰富，新增产能主要来自石脑油裂解装置，该路线占地区总能力的50%以上。西欧地区也以裂解丙烯为主，催化裂化产能则几乎没有新增。

　　消费方面，2018年丙烯消费增速比前两年有所提升，新增消费量处于历史较高水平。新兴经济体成丙烯消费增长的主动力。全球丙烯消费主要用于生产聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、丁辛醇、异丙*等产品。从下游产品结构占比看，聚丙烯是丙烯*的下游衍生物，占2018年全球丙烯消费量的65.7%，较2017年增加0.7个百分点，环氧丙烷、丙烯腈、丙酮、丙烯酸占比则均下降0.1个百分点，丁辛醇占比下降0.2个百分点。

　　聚丙烯消费的增长主要由以中国为主的亚太地区，以及中欧、中东众多新兴经济体的快速经济发展所驱动。其中，亚太地区受内部需求拉动，中东地区依赖塑料出口带动。北美和西欧等成熟经济体的聚丙烯消费稳步增长，但增速相对较慢。从聚丙烯2018年新增消费量看，东北亚地区为228万吨，印巴地区为52万吨，东南亚为33万吨，其他小于20万吨。

　　受原油价格、供应和下游消费等影响，丙烯在2018年创下4年来的价格新高。

　　2018年，原油价格上涨，北美、东北亚地区供应偏紧，全球聚丙烯需求旺盛等因素助推丙烯价格上涨。美国仅有一套75万吨/年PDH的丙烯装置投产，而丙烯消费增速快于供应增速，造成北美地区供应偏紧。东北亚新增产能以中国为主，但大多装置在年底投产，产量未得到释放，又逢中国镇海炼化、福建炼化等装置检修，旺盛的下游需求致使丙烯缺口加大。

我国丙烯来源更加丰富

　　2018年，我国丙烯产能为3483万吨/年，产量达3140万吨，分别比2017年增长5.5%、9.2%；当量消费量为4010万吨，比上年增长7%

　　在我国过去一年的新增产能中，丙烯非传统路线增加显著。PDH因其成本优势明显迎来投资高峰，装置结构占比提至18%。近几年，我国丙烯来源更加丰富，炼厂催化裂化制丙烯、石脑油裂解制丙烯、PDH、甲醇制烯烃（MTO）、CTO等路线的装置陆续投产。2018年丙烯新增产能180万吨/年。由于近两年甲醇价格涨幅较大，一些甲醇制丙烯（MTP）装置处于长期停车状态，东部的MTO装置也不得不降低开工率，吉林康奈尔等MTO项目推迟投产。2017~2018年无MTO新增产能。从装置结构占比来看，PDH、CTO占比分别提高至18%、14%，而炼油和石脑油传统路线占比下降至57%左右。

　　与此同时，自2015年以来丙烯当量消费量增速虽然逐年减缓，但2018年约7%的年增速高于GDP，处于高速增长期。丙烯下游需求以聚丙烯为主，聚丙烯对丙烯的需求占比为67%，比全球占比略高1.3个百分点。煤化工等非石脑油路线新建装置的投产促进国内聚丙烯产能大幅增加，2018年净增产能125万吨/年，至2473万吨/年，产量达2200万吨。禁废令和餐饮外卖等需求推进聚丙烯需求增长，2018年需求达到2640万吨，年增幅超过8%。受下游需求拉动，环氧丙烷、丙烯腈、丁辛醇年消费量也保持着6%以上的较高增速，可受环保趋严的影响，丙酮和丙烯酸年消费量增长缓慢，为2%～5%。

　　需要注意的是，山东地炼丙烯定价话语权进一步增强。中国华东丙烯市场参考中国石化每月报价，而山东丙烯市场因其交易量大且交易频繁，成为华北、西北、东北等地区丙烯交易的标杆价格，通常采取山东丙烯价格加运费的定价方式。中国的进口丙烯主要来自韩国、日本和我国台湾，进口价格由这些国家和地区主导。

　　自2015年我国原油进口权和原油进口使用权放开以来，山东地炼的催化裂化能力迅速提升，丙烯能力随之增长。山东地炼70%~80%的丙烯对外销售，随着地炼开工率的提升，外售丙烯量持续增加，使得山东市场的定价话语权进一步增强。

2019年国内丙烯供应格局有变

　　预计2019年丙烯能力达4173万吨/年，比上年增长19%以上；产量为3400万吨，当量消费量达4210万吨，分别比上年增长8.3%和5%，即将面临产能过剩

　　我国丙烯产业经历了2014~2016年扩能高峰、2017年短暂回落后，2019年将迎来近年丙烯新增产能历史新高，预计新增586万吨/年产能。丙烯生产路线继续多样化发展，PDH路线新增产能居首。但是，丙烯需求增速慢于产能增速，自给率将再次提升，国内丙烯能力首*超过当量消费量，即将面临产能过剩的局面。

　　除了PDH路线新增产能，煤制烯烃（CTO）路线也回暖，其2019年新增产能处于历年较高水平。近几年，国际原油价格上涨，使我国CTO蓬勃发展，特别是西部地区煤炭资源丰富，现已形成内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东四大CTO产业基地。截至2018年底，CTO装置产能约480万吨/年。2019年，随着久泰能源、中安联合煤化工、宁夏宝丰3个项目的投产，新增丙烯产能90万吨/年。

　　原油价格上涨、丙烷资源丰富，导致丙烯各路线成本重排，煤制烯烃优势明显增强。2018年，石脑油路线成本已大大高于CTO，两者相差1800元/吨烯烃左右。随着原油价格和甲醇价格的上涨，预计2019年各路线成本重新排列：西部CTO＜东部PDH＜东部石脑油裂解＜东部MTO，石脑油裂解与CTO两者成本差将突破2000元/吨烯烃。

　　同时，新兴炼化企业新增丙烯产能也不容忽视。在原油进口放开、审批权限下放等一系列改革红利刺激下，新兴炼化企业通过银行获得债券融资、股权融资等资本运作，打通了资金通道。2019年，我国迎来浙江石化、宝来集团等大型炼化一体化项目陆续投产，预计共有190万吨/年丙烯产能集中释放。

　　但是需要注意，国内丙烯需求增速继续低于供应。2019年丙烯当量消费量稳步增长，但增速继续放缓至5%。

下游发展动态

　　聚丙烯：快递、外卖及汽车轻量化仍是需求推动力

　　2018年是聚丙烯扩能高峰年，聚丙烯产能为2473万吨/年，新增产能125万吨/年，产量2200万吨。聚丙烯新增表观消费量处于历史高位，年增速达8.7%，全年约2640万吨。

　　与发达国家相比，我国聚丙烯消费中，低端产品占比较高，如编织制品、通用注塑制品和一般包装，尤其是编织制品占比明显高于欧美国家和地区。近3年，国内聚丙烯生产技术在专用料领域得到了较大的发展，研发出一系列均聚管材料、医用料等，减少了对部分高端进口材料的依赖。

　　拉动聚丙烯消费增长的主要因素有三方面：2018年餐饮外卖市场规模以33%的年增速继续发展壮大；快递业的发展，以及塑料包装升级，拓宽了材料应用领域，支撑包装行业保持较快增长；汽车轻量化、家电等行业对注塑专用料的需求大幅增加。

　　2019年聚丙烯扩能步伐进一步加快，但仍存较大缺口。2019年聚丙烯产能将增加485万吨/年，至2958万吨/年，主要来自浙江石化（90万吨/年）、辽宁宝来（60万吨/年）等多家企业，但项目投产大部分在四季度，对本年度供应贡献有限。

环氧丙烷：快速扩张后供应主体增多

　　2018年国内新增环氧丙烷产能为50万吨/年，至391万吨/年，但实际新增产量供应仅为17.5万吨，至290万吨。环氧丙烷表观消费量为316万吨，比上年增长7%左右，增速较上年略有提高。

　　2019年环氧丙烷产业扩张速度放缓。由于国内环氧丙烷价格高企吸引了大量投资，同时随着国内丙烯制环氧丙烷技术的推广，国内许多民营企业也在积极扩建环氧丙烷产能。供应主体的增多，对平抑国内环氧丙烷市场价格波动将发挥重要作用。

　　下游消费预计鲜有亮点出现。国内聚醚行业整体陷入过剩局面，特别是软泡聚醚市场过剩压力*。可是，国内环氧丙烷价格高企，国内聚醚竞争力较弱，难以与美国、泰国等聚醚产品竞争，导致国内聚醚难以打开出口市场。目前国内聚醚行业整体开工率仅为40%~50%，利润率在3%~4%，预计近一两年内难以改变现状。但近年，国内生鲜冷链物流的兴起为硬泡聚醚提供了许多机会和新的市场。

　　预计2019年国内聚醚消费年增速6%~7%，环氧丙烷市场供需将逐渐达到平衡，市场价格逐步走弱。

丙烯腈：产能扩张再起

　　2018年，国内丙烯腈产能不变，检修增多，进口比上年增长超过30%，表观消费量年增速为7.2%。但受国内装置检修集中影响，丙烯腈产量仅增至185万吨，比上年提高0.6%。国内装置平均负荷升至91%，比上年增长1个百分点。

　　2019年丙烯腈产能扩展再度兴起，但环保政策趋严将影响部分供应。预计国内丙烯腈装置今年的平均负荷比2018年小幅降低，但随着新增产能的释放，国内丙烯腈供应预期由偏紧转为宽裕。全年产量预计约为196万吨，比2018年增长6%。

　　碳纤维、甲基丙烯酸甲酯（MMA）等行业增势强劲提振丙烯腈需求，加上原油价格上涨拉动驱油用丙烯酰胺消费，预计2019年丙烯腈需求达到241万吨，年增速约为7%。