滚滚车轮载不动 橡胶行业几多愁

今年以来，汽车消费在经济放缓的背景下出现逆势上扬。据中国汽车工业协会统计，今年上半年汽车销售达1078.22万辆，同比增长12.34%。其中，乘用车中SUV的同比增速竟高达41.56%。

但高速增长的汽车消费并没有带来轮胎销量的“井喷”，更没有驱动轮胎原材料橡胶消费的增长。这一状况从市场数据得以印证。Wind统计显示，年初至今，汽车指数上涨了12.13%，橡胶指数却下降了21.56%。

业内人士表示，从汽车细分领域看，数据出现背离的原因在于汽车消费的增长主要是乘用车销量大幅增加所致，而占比较大的重卡车受基建投资放缓等因素影响销售依然缓慢。橡胶市场上，占比高达70%左右的重卡轮胎需求减缓，也制约了橡胶产业的发展。此外，天胶库存量居高不下、橡胶产能过剩导致供需不平衡等因素也成为橡胶产业的“忧愁”。

一愁：重卡销售存隐忧

中国汽车业协会数据显示，今年1-6月，重卡市场共计销售各类车辆40.3万辆，比去年同期的37.2万辆增长了8.4%。对比今年一季度仍然有17%的同比下降来说，二季度是今年上半年重卡销售由负转正的关键时期。从二季度数据看，该季度销售重卡233913辆，同比大幅增长39%。尤其是6月份的传统淡季实现“淡季不淡”，以销售7.5万辆、同比增长51%和环比微降2.8%的成绩，让业界为之侧目。

重卡的这一不俗表现带动了沪胶价格走出一段从一季度的“飞流直下”到二季度的“震荡反弹”行情。“重卡行业是橡胶市场的‘大头’，在橡胶需求中的占比大约为70%左右。”宏源证券化工行业分析师詹建平告诉中国证券报记者，重卡销售与橡胶走势具有较强的关联性。从前几年的市场表现看，2009年受4万亿刺激影响，基建投资增大，重卡销售大幅增加带动橡胶价格走强，沪胶市场出现一波大行情。但随着去产能的推进和国家对房地产市场宏观调控的加大，基建投资减少，重卡销售一路下滑，沪胶市场随之低迷。

值得关注的是，对于重卡这种极其依赖投资的生产资料而言，上半年固定资产投资尤其是基建投资和房地产投资的复苏显得至关重要。但在终端需求恢复的同时，重卡销售也或多或少有着“虚增长”的隐忧。

中债资信报告认为，受国4排放标准可能实施导致提前购买、更新需求发力等多种因素综合影响，重卡在二季度结束下跌颓势，实现正增长，进而带动商用车阶段性显著改善。但二季度的提前购买一定程度透支短期需求，加之宏观经济回升乏力，下半年重卡背离经济基本面的高速增长不可持续，增速料将回落。

有分析同样指出，由于提前开票和提前消费，国4标准预期所驱动的“虚增长”，不但影响了上半年重卡市场的走势，进一步扩大了上半年销量的增幅(重卡行业今年1-5月的同比增幅是1.8%，1-6月达到了8.4%)；也影响了下半年尤其是三季度重卡市场的发展，给下半年的重卡行业带来了更多不确定性和利空因素。

如果重卡销售没有“虚增”之忧，那么，重卡行业的半年报理应有同样不俗的表现。但从汽车行业中报的总结情况看，乘用车行业的营业收入和净利润增速获得同比20%以上的增长，而重卡行业业绩却在持续下滑。上半年卡车行业收入增速为-10%，净利润增速为-40%。以风神股份为例，该公司上半年收入同比下降17.14%；归属母公司净利润同比下降6.21%。分析认为，主要是上半年公司国内配套市场因工程机械与重卡实质增长乏力而表现较差。

莫尼塔最新公布的8月份重卡经销商调研显示，受国4标准影响，调研对象对未来一段时间的销售预期依然略显悲观。国4标准在不同城市或宣布实施，或延迟实施，或保持沉默的混乱状态加重了消费者的观望情绪，并对重卡销量形成了明显的拖累。

二愁：库存量仍处高位

“全球天胶库存量稳步增长，近年来全球库存量维持每年30万吨的较大增长幅度。”兴业期货分析师施海表示，去年全球天胶库存量为156万吨，今年为187万吨，预计明年将达到217万吨。

伦敦行业咨询公司TheRubberEconomist同样预计，2014年全球橡胶库存将为217万吨，是2001年以来最高位水平，橡胶库存消费比率将由2012年初的1.2个月增至2.2个月。

中证期货许俐认为，尽管库存压力呈现下降，但总体仍处于历史同期高位，且进入3季度中后期，随着天胶供应的全面恢复，按照以往同期国内天胶进口的增速看，下半年库存将再度回到上升的趋势中。

“另外，国内消费端情况仍不乐观。”许俐表示，受国外轮胎需求放缓的拖累，中国轮胎出口呈现明显下滑趋势，今年1-5月出口量同比增速仅为2.7%，较去年同期8%的同比增速出现明显放缓，出口占国内轮胎总产量的比重也由去年同期的45%，下滑至43%；而国内消费的增速也较去年出现放缓，由18.5%降至16.4%。因此，受轮胎产量的放缓影响，国内天胶库存压力缓解的持续性、有效性仍值得怀疑。

中国是天然橡胶消费大国，年均消费量大概占全球消费量的30%；大部分橡胶用于生产汽车轮胎。因此，轮胎行业的生产情况值得关注。

中国橡胶工业协会轮胎分会近日公布了对46家主要轮胎企业上半年的统计数据。1-6月，轮胎行业利润大幅增长23.5%。不过，轮胎产量增长6.7%，销售收入却下降1.6%，出口交货值下降2.1%，库存更是增长6.8%，处于高库存水平。轮胎企业的高库存，或导致上游原材料橡胶需求进一步减少，从而推高橡胶库存。高企的库存压力，将导致橡胶价格一路下跌。上半年天胶同比跌幅在20%左右，丁苯和顺丁橡胶跌幅在32%和40%左右。

值得一提的是，橡胶价格的下跌让汽车行业“喜忧参半”。例如，风神股份半年报显示，由于受大宗原辅材料天然橡胶等价格下行带来的产品价格下降影响，公司销售收入较去年同期有一定幅度下降。然而，塞轮股份的半年报显示，上半年实现营业收入40.2亿元，同比增长18.22%，净利润1.24亿元，同比增长124%。长江证券分析认为，上半年公司轮胎业务毛利率提升4个百分点，创历史最好水平。这一方面得益于天胶价格下跌幅度较大带来成本下降。

三愁：产能过剩暂难改变

经历了4万亿刺激后的橡胶产能，供需格局能否改变？

中石化化工销售公司合成胶处处长叶强日前在中国橡胶年会上表示，2013年合成橡胶产能将继续加速扩张，产能过剩将日益严重，整体开工率将继续下滑。预计2013年全国合成橡胶总产能达516.2万吨，新增产能达98万吨，增幅为23.5%；需求增幅接近12%。

国泰君安期货研究所数据显示，预计2013年全球天胶供过于求，2013年底ANRPC天胶库存可能再度上升。如果全球汽车产量不算特别景气仅为7900万吨，那么天胶将过剩约130万吨；而如果全球汽车产量非常景气能够达到8600万辆，天然橡胶仍然得过剩35万吨。

ANRPC秘书长卡玛鲁·巴林·巴希尔按补植率3.5%，对未来6年的天然橡胶产量进行了预测。他预计，2013年天胶产量为1090万吨，或将到达近9年以来的最高水平，2018年将达到1340万吨。

“由于2005-2008年橡胶扩种效应显现，2012-2015年全球天胶供应处于增产大周期。”詹建平表示，而全球经济处于弱势复苏阶段，新兴经济体经济增速放缓，橡胶消费告别过去的高速增长。橡胶供应增速大于需求增速，长周期因素制约沪胶反弹高度。

面对日益增加的产能，收储作为调控供需平衡的手段之一，是否能发挥作用？对此，白石资产管理(上海)有限公司总经理王智宏认为，收储是供需之间的平衡器，但印尼、泰国和马来西亚的收储与中国收储有所区别，中国国储是真正出资购买，而三国收储则多佯攻，多数停留在口头，收储时效性作用也大打折扣。因此，收储对供需调节的效果并不乐观。全球天然橡胶供需将由“紧平衡”向“略宽松”转变，未来3年是天然橡胶产量高峰期。

杭州中策橡胶有限公司沈金荣认为，在当前形势下，对中国天然橡胶行业而言，原材料供求矛盾缓解，期货炒作风险加大，多空双方应比较理智地使价格振幅缩小。贸易商要致力于建立长期稳定的上下游关系，加工生产商应注意减少生产量、加工价差的波动。