江苏神通民生证券,杭州乾璐等27家机构于11月12日调研公司

2021年11月13日江苏神通（002438）发布公告称：民生证券田祥龙 孔庆侃、杭州乾璐华毅、厦门国贸樊明恺、本沃集团华毅、矢量投资王溯、磐厚投资杨斌、财信证券李侃、大岩资本花洁、五矿资本苏灵、山东银企投资贾明杰、上海舟领投资管理有限公司赵磊、中陕核股权投资管理有限公司孙奕清、江苏瑞华王旷辰、金塔股权王丹、一创投资林增强、云能基金金海 张水潆、电科投资陈鑫、中油资产李金洋、蔷薇投资赵婉妤、含徳股权谢桂、凯得投资赖丰凯、川江投资张曦瑾、兴途投资赵昂、肇万资产陈治任、积厚资产徐炜、毅达融京孙吉川、湖北高投产控张红伟于2021年11月12日调研公司。

本次调研主要内容：

问：公司对核电行业新建项目审批速度和未来发展如何展望?

答：目前已经开展核电阀门招投标的项目主要有三澳核电1-2号机组、海南昌江3-4号机组、田湾7-8、徐大堡3-4等项目，多个核电新项目的陆续批出获准建设标志着核电项目建设核准批复进入常态化，国家十四五规划提出未来将积极有序发展核电，行业专业人士预计未来每年保持6-8台新核电机组获批建设，公司预计每年将对应新增核电新建项目阀门订单超过4亿元，加上现有存量运行机组越来越多，这些核电机组运行带来的备件、维修市场需求每年也能持续增加。近年来，公司保持在乏燃料后处理领域的研发投入，继2019年取得首批订单以来，在2020年内继续取得了丰硕成果，累计取得了约3.7亿元的订单，这类业务是公司继核电阀门业务之后，创新研发带来的全新增量业务。随着我国核电运行机组的不断增加，乏燃料处理领域这块的需求也能持续增加。

问：请问乏燃料后处理市场需求情况?公司在乏燃料后处理业务方面的进展和订单交付情况如何?

答：根据统计截至2020年末，我国在运核电机组51台，每年将产生乏燃料约1000吨以上。国家提出未来积极有序发展核电的规划，行业专业人士预计未来每年将有6-8台核电机组获批建设。随着存量机组逐步增多，根据行业专家预计到2025年我国核电站运营累积产生的乏燃料预计将达到1.5万余吨，国内乏燃料处理产能缺口将很大。公司在首个乏燃料后处理建设项目中已累计获得约3.7亿元订单，目前正在按照供货合同约定的交货期生产并陆续交货，预计2021将完成绝大部分交货任务，第二套项目招投标公司正在跟进。此外，公司拟通过定增募资，将投入1.5亿元用于乏燃料后处理设备的研发和产能建设，不断拓宽产品线，公司有信心通过优质的产品和服务中标更多品类订单，贡献业绩增量。

问：通用阀门和特种阀门是以贸易的形式还是自采的形式?

答：公司的特种阀门主要是自行研发和生产，未来随着阀门管家业务的推进，通用阀门这块将更多的采用社会的力量，通过公司专业化的设计和专业化的供应链管理，标准化的零部件将积极利用社会力量缓解公司产能的压力，后期在公司现场开展组装、检验和成品出厂

问：瑞帆节能这块整个商业模式除了前期做设备投资之外,后期收益分享期间还有什么额外的承担基数吗?运维的投入是怎么计算的?

答：EMC项目的设备和装置在运行过程当中，我们在效益分享期间，运营维护是我们瑞帆节能负责的，后期成本主要就是运维这块。这个投入整体上不是很大的，占EMC项目当年的运营成本的20%到30%。

问：核电领域的核心竞争力,怎么面对新的进入者?

答：公司核电阀门这块，多年以来公司开展了大量的研发的投入，在行业里面竞争力还是非常领先的，可以说在核电阀门这个板块上具备较强的国际竞争力，因为这么多年以来，公司的技术进步从原来的二代加，到现在的三代，紧跟核电技术路线进步的步伐，保持一个非常领先的节奏，在国内的行业里面，公司是核电阀门主要的供应商之一，而且还是具备较强的这种领先水平的，公司产品的品类也在陆陆续续进一步增加，产品竞争力在行业里面是首屈一指的。

问：瑞帆节能业绩的持续性怎么保证?

答：瑞帆节能2020年是业绩承诺的最后一年，在2017、18、19、20这四年已经全面完成了业绩承诺。业绩承诺期结束后我们的经营团队也做出了适当的调整，已经全面具备面向市场竞争的能力，当然市场波动也必然会有，但是未来的话，我们现有的在手订单也是比较充足的，今年年初瑞帆节能与邯郸钢铁签订的EMC合同总金额约16亿元，收益分享期限为99个月，折算到自然年度内的营业收入预估为每年1.95亿元，目前该项目已启动工程建设，建设周期约1.5年，能够为未来贡献约8年这样的业绩贡献，此外，瑞帆节能还持续开展市场拓展和签单，能够保持稳健、持续经营。

问：请问公司阀门在氢能源领域市场地位如何?

答：公司专门投资组建成立了神通新能源公司，目前已经具备量产70MPa以上高压的氢能阀门的能力。相关产品可应用于加氢站、储氢罐、新能源汽车的主机厂配套，未来我们将进一步加大研发和投资力度，着力降低成本，实现进口替代，为氢能源汽车大规模推广做出贡献

问：公司在核电阀门领域的竞争格局,中标情况如何?

答：公司在核电用蝶阀、球阀、地坑过滤器、调节阀、仪表阀、隔膜阀等产品上竞争力强，预计能接到90%以上相关产品的订单，一般情况下每个百万千瓦级核电机组能拿到的订单预计将超过7000万以上。

问：请问公司定增的进展如何?

问：公司的“阀门管家”业务目前进展情况?未来发展空间如何?

答：近年来，公司着力研究和发展“阀门管家”业务，为每一台出厂阀门赋予二维码，产品从生产、交货到安装使用，到后期维护，再到退役所有数据都会记录在数据库中，每一台阀门的使用状况，投入使用的时间点，维修的重点、次数等都有系统数据。公司利用这些海量数据分析阀门维修需求和应用节点，能够帮助钢企避免无效备货和降低库存占用。帮助钢企进行全生命周期阀门设备应用管理，进一步解决钢企在阀门应用过程中的库存管理难点，降低钢企阀门维护成本、提高效益。阀门管家服务目前已在国内重点钢铁用户开展全面推广运用，取得了较好的预期效果。目前公司正在向其他大型钢铁企业推广，部分客户已经投入试用。

江苏神通主营业务：应用于冶金领域的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统、焦炉烟气除尘系统、煤气管网系统的特种阀门以及应用于核电站的核级蝶阀、核级球阀、非核级蝶阀、非核级球阀等产品的研发、生产和销售。

江苏神通2021三季报显示，公司主营收入15.03亿元，同比上升32.33%；归母净利润2.13亿元，同比上升31.8%；扣非净利润1.98亿元，同比上升37.89%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入5.84亿元，同比上升24.52%；单季度归母净利润8891.71万元，同比上升31.5%；单季度扣非净利润8703.5万元，同比上升46.55%；负债率42.92%，投资收益1507.47万元，财务费用1053.13万元，毛利率30.91%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为22.65；证券之星估值分析工具显示，江苏神通（002438）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。