扬农化工控股权将落央企 央地合作无偿转股遭质疑

由于目前经济增速放缓，各地保增长压力加大，采取各种办法推动与央企签约项目的落实，成为不少省份的工作重点。

10月9日，扬农化工(600486,股吧)（600486.SH）发布“关于控股股东国有股权无偿划转的公告”：本公司于9月30日接到控股股东江苏扬农化工集团有限公司（下称扬农集团）通知，扬农集团股东扬州市国资委全资企业——江苏金茂化工医药集团有限公司（下称金茂集团）与中国中化集团公司（下称中化集团）签署《股权无偿划转协议》，金茂集团将所持40.59%扬农集团股权中的0.06%（10万股）股权划转给中化集团，划转后金茂集团持有扬农集团40.53%的股权，中化集团直接持有扬农集团0.06%的股权，通过其间接控股的子公司中化国际(600500,股吧)（600500.SH）间接持有扬农集团40.53%的股权，合计持有扬农集团40.59%的股权，成为扬农集团实际控制人。

一旦转让获批，中化集团将成为扬农化工实际控制人，其也将成为央企旗下的一员。

这是今年以来，扬州市国资委“央地合作”的又一案例，此前，扬州国资委刚将宝胜集团有限公司（下称宝胜集团）75%股权无偿划转给央企中国航空工业集团公司（下称中航工业）。

“扬州模式”的算盘

扬农集团与中化集团的结缘可追溯到2011年。

2011年12月1日，扬州市政府、中化国际与扬农集团签署了三方战略合作协议。根据协议，中化国际将投资30亿元在扬州化工园区建设35万吨苯酚丙酮、12万吨双酚A项目。项目将于2013年建成。

随后，扬州市再度与中化集团进行资本市场的合作。

2012年2月，中化国际公告拟出资不超过16.34亿元，以不超过26.5元/股通过收购和增资获得扬农集团6166万股。交易完成后，中化国际持有扬农集团的股权由5%上升至40.53%，持股比例逼近金茂集团。

而今，中化集团即将成为扬农集团实际控制人，扬州国资引入央企的目的也即将达到。

公开资料显示，中化集团注册资本118.45亿元。目前业务主要集中在能源、农业投入品、化工、酒店地产和金融服务业等五大领域，是中国四大国家石油公司之一，也是全国最大的农业投入品（化肥、种子、农药）一体化经营企业。

在扬州一位人士看来，“与央企合作是扬州的战略，主动布局、规划一批吸引央企投资的重大项目源，全方位推进扬州市与央企的合作已成为当地招商引资的头等大事。”

据记者了解，今年3月初启动以来，扬州市将115家央企分解至各县（市、区）和有关部门（单位），明确要求实施“地毯式”拜访，并先后举行了一系列面向央企的招商合作活动。今年6月17日至18日，扬州市委书记谢正义与扬州市市长朱民阳率队赴京拜访相关国家部委和央企，推进扬州市与央企的战略合作。谢正义先后拜访了中国煤炭科工集团、中国医药(600056,股吧)集团、中航工业、中体产业(600158,股吧)集团股份公司、中国华电集团、中化集团等央企，朱民阳则拜访了中国中材集团、中国船舶(600150,股吧)重工集团、中国诚通控股集团、中国长江三峡集团、中国青旅、中国工艺（集团）公司、中国轻工集团等央企。

在上述扬州人士看来，扬州市政府希望打造一种新的央地合作模式，即“扬州模式”，意在把扬州打造成央企在长三角地区的投资高地，“通过无偿划转国有股股权来吸引央企的合作，至少现在来看，不少央企都动了心。”

“无偿转股”的代价

扬农化工即将“变身”央企旗下的上市公司前，扬州国资旗下的另一家上市公司宝胜股份(600973,股吧)（600973.SH）的控股股东宝胜集团控股权，已经“无偿”落到中航工业的“口袋”中。宝胜股份证券办人士表示这是控股股东的行为，上市公司无能为力。

上海一位基金经理告诉记者，对于扬州国资来说，旗下重要的上市公司“易主”，“尤其是没有获得一分钱对价，这种代价的确很大，如此优厚的条件，难怪央企会热衷来扬州投资。”

为了无偿的代价，中航工业表示支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商，以及航空机电电气产业、物联网、电子信息等产业的重要制造企业，使宝胜集团成为国内领军、国际著名的大型企业集团。同时，中航工业同意中航机电公司以宝胜集团为主体在扬州市宝应县成立江苏（扬州）航空产业园，投资航空机电电力电气制造业等项目，5年内累计投资不少于50亿。

“如此一来，扬州国资旗下已没有实际控制的上市公司。”上述基金经理坦言，亚星客车(600213,股吧)（600213.SH）已归入山东国资旗下，“宝胜股份和扬农化工也将易主，这种控制权的放手对扬州来说，不知道能否换来当地经济增长？”

在一位江苏官员看来，“扬州模式”或为央企展现出一幅低成本扩张路径：央企利用地方政府追求经济增长的特点，与地方政府签署战略合作协议，承诺投资，凭此换取无偿收购地方国资企业，达到扩张目的，“这并不是一种好的示范效应，对于地方政府来说，招商引资的成本太高。”

“引进央企合作大项目，地方政府无非就是希望该项目转化成带动全市乃至全省经济发展的大产业，这是经济增长低迷期各地政府的救命稻草。”上述基金经理一语道破各地对接央企的“企图”。

从公开资料看，2008年以来，为有效应对国际金融危机对各省经济的冲击，各地加快经济转型升级，创新各种引进与开展合作方式，逐步形成对接央企“招商模式”，扬州市今年大手笔“无偿”划转两家国资集团股权就是为谋得央企青睐。

不可否认，“无偿”模式的确见效。

据记者了解，今年6月的进京拜访中，扬州市与15家央企在项目合作上均取得重要进展。在工业项目取得突破的同时，扬州市还在科技（与中关村(000931,股吧)）、金融（与中国人寿）、旅游（与中体产业、中青旅(600138,股吧)）等多个领域都达成合作项目。下一步将在金融、科技、农业、软件信息业、房地产业、物流业等方面与央企扩大合作。

那么，“央地合作”真的是一剂能成为地方政府保增长的“灵丹妙药”吗？

“尽管有市场炒作"央地合作"概念股票，但从投资角度考虑，这并非最好的办法。”上述基金经理直言，央企的平均净资产收益率及剔除息税后的总资产回报率都不高，“2011年的回报率，甚至还不及银行的1年期基准存款利率3.25%高。”。

在他看来，如果刨去财政补贴、政策红利，央企的内部存在低效率的运营体制。“高管们有浓重行政色彩，与地方官员的急功近利相结合，多数项目只能在重复建设和产能过剩的格局中打转。随着时间的推移，"央地合作"模式的缺陷愈发明显。”