煤炭“新十年” 聚焦现代新型煤化工

煤炭L底，催化煤炭清洁高效利用的机会和空间爆发。油价高位运行，煤价低位徘徊，油煤价比已提升至5.22，远高于过去十年3.74的均值。新型煤化工产业潜在的巨大获利空间，让许多大型企业趋之若鹜，而出于拉动GDP和就业的考虑，地方政府建设新型煤化工的热情更是高涨。

现代新型煤化工政策开闸，万亿投资热潮即将来临。煤化工是典型的政策驱动型产业，过去我国对煤化工的态度有所反复和犹豫，进入2013年，国家对新型煤化工的政策导向日渐明朗，从"严控"转向"肯定"，2013年以来，共有14个新型煤化工项目(9个煤制气、4个煤烯烃、1个煤制油)获得"路条"。根据规划，我们预计2013-2017年仅煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇和煤制油等4类项目的总投资规模就将超过10560亿元。

最看好煤制天然气和煤制烯烃的发展前景

综合技术成熟度、经济效益、市场需求等因素，我们认为，新型煤化工发展前景排序为：煤制天然气>煤制烯烃>煤制乙二醇>煤制油。

判断理由：（1)煤制天然气：能源效率高、技术成熟，将充分受益我国天然气产业的爆发式发展；我们预计到2015年，我国天然气消费量将达2400亿m3，2012-2015年均需求增速为18.4%；（2)煤制烯烃：示范项目已实现商业化、技术可靠，其发展获国家认可，市场供需缺口较大：据内业预计2012-2020年我国乙烯和丙烯需求平均增速约为5%，至2020年供需缺口仍然较大，分别达1700万吨、315万吨。

新型煤化工建设将直接拉动3亿吨以上的煤炭需求。我们预计2013-2017年，我国煤制天然气、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油项目的新建规模分别达892万亿m3、1738万吨、240万吨、844万吨。据我们保守测算，其合计耗煤量约3.2-3.6亿吨，相当于2012年我国煤炭消费量的8.8%-9.8%。

投资建议

我们从"资源+技术+项目+政策"四个维度分析并得出结论：煤炭企业拥有得天独厚的资源优势、项目经验和技术优势，将受益于现代新型煤化工投资建设浪潮，其受益主要体现为：1)直接带动煤炭需求；2)促进煤企转型，拓延产业链，增加盈利渠道；我们建议增持中国神华、潞安环能；其他受益标的有中煤能源、国投新集、兰花科创、兖州煤业等。

催化剂

利好政策出台；新的煤化工项目获得路条；关键技术取得突破。

风险提示

政策不达预期；油价大幅波动风险；项目建设存在不确定性。