广汇能源:哈密煤化工试复产后业绩重拾步

1.事件:公司发布2013年三季报,实现营业收入34.5亿元,同比增长22.46%;归属于上市公司股东净利润6.2亿元,实现EPS约0.12元,同比下滑26.87%;其中三季度单季业绩约1分,符合我们预期。

2.我们的分析与判断

(一)、哈密甲醇-LNG煤化工恢复试生产后,四季度业绩有望修复到一季度。

9月9号自治区环保厅同意试生产后,项目已全面恢复试生产,目前负荷已恢复到5成左右;从4月起火开始累计停车约5个月,二季度由于折旧和事故直接损失影响而单季度亏损2亿多;三季度基本上处于事故修复和环保处理待检阶段、甲醇-LNG煤化工只试生产约半个月;使得前三季度该项目总体净利润为-2.5亿元;总体来看,此次火灾至少影响公司今年业绩8亿以上、约合业绩1毛6。

三季度由于吉木乃LNG的投产,公司煤炭销售和LNG的净利润预计在2.5亿元左右,略高于前两个季度,扣除煤化工项目的亏损和总部及其他项目的损益,经营性净利润只有5000多w。四季度,哈密甲醇-LNG煤化工的业绩有望修复到今年一季度水平,我们预计公司四季度经营性净利润预计4-5亿左右。

(二)、与酒钢合作,标志着公司进一步扩大对外合作来加快推进能源项目。

上个月,公司与国投公司合作共同建设红淖铁路,并将红淖铁路纳入到北翼出疆铁路通道项目内,未来也将与国投公司在煤炭开采开发、煤炭分质利用项目、煤制天然气等方面的合作;这次,公司与酒钢合作建设煤炭分质利用项目;包括之前6月,公司与壳牌在启东LNG项目进行合作;这标志着公司进一步加快实施与国内外大中企业合作开展能源项目的步伐,标志着公司未来的资源转换战略向合作共赢、优势互补方向迈进了一大步;这将在相当程度上缓解项目投资的资金问题,加速资源转化进程,扩大项目建设规模,有利于进一步提高公司盈利能力,促进公司持续稳定发展。

甘肃省将煤化工产业确定为甘肃省“十二五”产业发展的重点方向,规划在河西走廊地区布局建设5000万吨/年煤炭分质利用项目,构建循环经济产业链条,形成推动经济转型发展新的增长极。公司与酒钢甘肃省酒嘉地区合资建设3000万吨/年煤炭分质利用项目(其中一期1000万吨),将充分利用公司哈密高油气煤的资源特点和酒钢集团产业优势;并且3000万吨煤炭分质利用干馏后产生的1650万吨提质煤(兰炭)可全部销售给酒钢集团作为钢铁冶炼的喷吹煤及烧结用煤和酒钢集团自备电厂的动力煤,制氢后剩余部分的干馏气可作为冶金燃气,充分体现“吃干榨尽和高效利用”的循环经济和现代煤化工产业特点。

按照重大项目互保共建和企业互为市场的政策,酒泉市政府积极协调境内火电企业在同等条件下保证使用广汇能源的煤炭和提质煤;这个将使得公司的资源部分共享换回煤炭销售的市场,也为煤炭分质利用项目出来的提质煤(兰炭)解决了销售问题。公司自己在哈密建设第1套1000万吨煤炭分质利用项目,前段干馏明年上半年将投产;与酒钢合作的第1套煤炭分质利用项目的进度差不多比哈密首套1000万吨项目晚接近1年。

3.投资建议:公司于2012年9月将全资子公司瓜州物流持有伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和,控股股东广汇集团以相同价格同步转让其持有伊吾能源6%的股权,此笔股权转让会带来9.89亿元的净收益,折合每股收益约0.19元,有望于四季度计入报表。

四季度到明年春,随着甲醇-LNG项目负荷爬升,项目达产后盈利预期的逐步兑现,市场和部分投资者之前对于该项目盈利的质疑和担忧将逐步打消,这也将有助市场建立对煤炭分质利用项目的信心。