克旗煤制气商运在即 催化煤化工板块行情

标志性重点煤制气项目有望12月中旬进入正式商业运营阶段,事件有望刺激煤化工板块反弹行情。大唐克旗煤制天然气是我国首个大型煤制天然气示范项目,正式商业运营在即,项目有望盈利将增强投资方对煤制天然气的信心,利好煤化工工程企业,推荐中国化学/东华科技/延长化建。

大唐克旗项目进展顺利,有望成为首个商业化运营煤制气项目。克旗项目一期13亿立方米/年建设已顺利完成并于12年7月试车,二期也在建设中,但由于中石油负责修建的管道问题尚未正式投产。一期项目72h试运行效果良好,负荷率100%。截止11月底,与中石油的统购价谈判有望逐步走向明朗趋势,最终销售价格及运营成本以大唐发电公司后续公告为准。我们预计正式供气时间为12月中旬,成为首个商业化运营项目。

北京天然气缺口严重,2013年北京天然气价改奠定项目盈利基础。大唐克旗项目市场瞄准北京,考虑北京新增热电厂将全部采用天然气作为原料,供需缺口未来有望达140亿立方米,项目重要性不言而喻。目前中石油控制北京98%气源,坚持入京气源统购再转售给北京燃气。北京最新增量气门站价3.14元/立方米,我们预计中石油和燃气公司门站价可能接近3.14元,奠定项目盈利基础。克旗项目盈利空间关键在于与中石油谈价过程,后者掌握了天然气调峰能力并依靠气源控制着燃气企业的命脉。

我们预计大唐克旗项目盈利能力良好,煤制天然气前景光明。项目尚无详细运营数据披露,根据公开信息进行推算。①销售价格:中国证券报报道2.6-2.7元之间(含税);经济观察报(微博)报道2.8元左右。我们预计在2.6-2.8元之前。②天然气生产成本:该项目煤炭结算价不到150元,采用碎煤加压气化技术,通常情况下该煤制天然气项目生产成本在1-1.5元/立方米之间。由于首期公用设施较多(大唐克旗项目计划总投资257亿,首次投资接近170亿),最终盈利情况受一期项目确定的折旧范围有关,但我们预计项目单体最终盈利确定性较强,为煤制天然气行业树立了标杆。

煤化工板块在13年中期低预期后投资热情下降,事件性利好刺激有望带来市场重新再认识,推荐中国化学、东华科技、延长化建。煤制气项目受政策支持,国内在建4个,总规模151亿立方米/年;计划中项目11个,总规模684亿立方米/年,有望弥补我国天然气外购缺口。煤制气工程企业长期受益,维持行业增持评级,推荐中国化学、东华科技、延长化建。