2014年化肥关税政策点评:国内尿素小幅受益国际尿素或将承压

行业近况

财政部网站公布《2014年关税实施方案》自2014年1月1日起实施,继续对部分化肥征收特别出口关税。其中,尿素、氮肥淡季的出口暂定税率为40元/吨;旺季的特别出口税率为15%加上40元/吨。MAP、DAP淡季的暂定税率为50元/吨;旺季的特别出口税率为15%加上50元/吨。

评论

2014年的氮肥磷肥出口政策通过(1)大幅降低旺季关税税率,(2)使用从量税,(3)取消基准价;旨在促进国内氮肥和磷肥的出口;将在一定程度上提高国内氮肥和磷肥出口量。

尿素:2014年关税调整将使国内尿素价格小幅受益,国际尿素价格或将承压。2014年中国尿素出口政策将拉动中国尿素出口量,从而挤出国际高成本尿素生产商(详见图3)。我们预计国际尿素价格将因成本曲线的下移而出现回落。而国内尿素开工率将受到出口拉动影响,从2013年的85%提升至2014年的94%,景气度上行。基于2014年中金煤炭组对煤炭价格的预测,结合我们测算的国内尿素成本曲线,我们认为在国内尿素边际价格并不会出现上升(详见图2)。但是考虑到高开工率状态下可能出现的阶段性产能短缺(检修,事故等)以及补库存影响,我们对2014年国内尿素价格审慎乐观。

磷肥:国际需求变化仍为主导,出口政策变化影响偏弱。

估值与建议

我们将积极关注尿素板块的波动,目前仍然维持对尿素(华鲁恒升、四川美丰)和磷肥(兴发集团)相关股票的评级。

风险

需求低于预期;估值中枢下移。