化工行业：聚焦改革 从“新”开始

要点：

1、环氧丙烷价格创近两年新高

近期国内环氧丙烷价格出现上涨，目前价格在14800元/吨左右，本期双周均价涨幅为4.95%，年度涨幅为24.89%，价格创近两年来新高。供给方面，陶氏近期宣布将削减公司环氧丙烷产量，相关资料显示，陶氏在美国拥有环氧丙烷产能106万吨左右，美国本土产能居全球第二，占全球总产能的10%左右。环氧丙烷主要原料为丙烯和液氯，下游主要为聚醚多元醇、异丙醇胺等，近期环氧丙烷原料液氯供应紧张，价格有所上涨，在一定程度上推高了环氧丙烷价格。另外我国环氧丙烷暂不能实现完全自给，需求量的15%左右需要进口解决，近两月环氧丙烷进口量较小，使得国内供给更加紧张，我们预计环氧丙烷涨价或将持续，相关公司交易性机会可把握，如滨化股份（601678）等。

2、草甘膦价格止跌企稳

本期双周均价涨幅居前的五种产品分别为环氧丙烷、草甘膦、苯胺、电石和WTI原油；双周均价跌幅居前的五种产品分别为NYMEX天然气、甲醇、盐酸、LDPE和甲苯。本期，草甘膦双周均价涨幅为1.85%，位居我们所关注的主要化工品第二位，我们注意到国内草甘膦价格自12月中旬开始止跌企稳，并出现价格的上涨，春节前，企业很少在接单，多安排在春节后，导致近期开工率有所下降，供应偏紧，我们预计短期内国内草甘膦市场将维持震荡整理态势，价格看平。临近春节，企业开工率有下降趋势，下游也亦如此，因此化工品价格表现平平，鲜有产品价格出现上涨。我们预计春节后可能出现上涨的品种包括受益于春耕以及出口关税下调的化肥产品，可提前关注。

3、我国天然橡胶市场对外依存度已超过70%，合成橡胶大有可为

国内橡胶行业主要经济指标继续保持小幅增长，主要橡胶产品产量增幅呈现持续向好的趋势，目前，我国年产天然橡胶达60万吨左右，对国际市场天然橡胶依存度持续上升，近年已超过70%。作为天然橡胶的替代品，合成橡胶近年来需求量也在不断增长，我们预计随着合成橡胶应用领域的不断拓展，其需求量也有望保持增长，建议关注合成橡胶原料丁二烯，维持相关公司齐翔腾达（002408）"增持"评级不变。

4、投资建议

我们预计，春节前，化工品很难有较大的表现，以震荡整理为主，从2014年投资策略的角度来看，我们继续看好行业景气度开始回升的氨纶子行业，受益于环保政策的农药子行业，受益于土地流转的复合肥子行业，受益于单独二胎放开的一次性卫生用品原料子行业，受益于基础设施投资增加的民爆子行业，以及受益于政策扶持的新材料、精细化工、节能环保相关子行业。维持相关公司评级不变。

5、风险提示

政策风险；原油价格波动风险；安全生产风险。