把握能化品种供需结构调整的机会

2014年供需结构的变化将主导能化各品种的趋势行情。其中，LLDPE(11100,-95.00,-0.85%)市场偏紧的供应面有望转向宽松；甲醇(2995,-14.00,-0.47%)新兴需求或成为市场新的支撑；在供应充足、需求乏力的背景下，2014年天胶(18140,-185.00,-1.01%)期价依然压力重重。

LLDPE延续强势运行格局

在宏观经济弱势运行的大背景下，2013年工业品价格整体表现较为低迷。相比之下，塑料表现还算可圈可点。2013年塑料逐步夯实了价格的底部，全年价格重心小幅上移。中证期货、光大期货、国泰君安期货[微博]等公司年报认为，2014年LLDPE将延续区间波动，供需格局变数较大，库存或将继续低位运行。

供应转向宽松

2013年石化企业继续执行限产保价政策，新增产能投放不及预期，进口增速较低，供应偏紧贯穿全年。国泰君安期货年报认为，2013年新增投放装置大部分出现延迟，全年的实际新增产能较为有限。自2012年实施限产保价政策之后，国内石化装置的检修较之前明显频繁，部分厂家的检修时间长达数月，导致开工率维持在相对偏低的水平，国内实际供应并不能满足下游的需求增长。

从需求端来看，2013前10个月的LLDPE消费同比增速为9.1%。中证期货的年报认为，尽管国内LLDPE价格连续上涨，但终端产品的价格也出现了不同程度的上涨，需求稳步增加。另外，2008年至今，LLDPE下游的两大消费领域——农膜和塑料薄膜产量年均增长幅度为13.5%。国泰君安期货预计2014年下游消费将继续保持增长，不过，由于农膜消费相对较为稳定，增长幅度或有所放缓。

光大期货年报认为，2014年LLDPE行业供给转向宽松。实际需求即便维持今年的增长水平，只要2013年新增产能武汉石化和四川石化能够稳定生产，就能够满足需求的增长。而一旦其他装置检修不及预期或者生产好于今年，那么LLDP供给或将过剩，市场供应也将转向宽松。

库存低位运行支撑价格

塑料价格另一个基本面支撑是库存水平。受供应偏紧的影响，2013年下半年以来LLDPE库存偏低。尽管随后库存有所反弹，但并未改变2013年整体库存偏低的格局。

国泰君安期货年报认为，虽然年末LLDPE价格出现回落，但马上将进入春耕备货的生产旺季，尤其目前下游农膜厂家库存水平整体偏低，存在较强的补库需求。整体来看，2014年LLDPE库存水平或有所改善，但难以再回到2012年年初时的较高水平。

对于处在转折周期的LLDPE而言，2014年将迎来关键的一年。中证期货年报预测，随着新产能的稳定运行，2014年LLDPE价格重心有望上移。

甲醇理性回归后走高仍可期

甲醇期价在2013年迎来了一轮久违的上涨。截至年末，华东地区甲醇现货价格较年初累计上涨超过50%，甲醇期价涨幅接近40%。光大期货、上海中期等多家公司年报认为，此番大涨之后，国内甲醇市场2014年将面临理性回归，未来供应紧张的局面将得到缓解。后期反弹力度需关注甲醇汽油、甲醇制烯烃等新兴下游产业的需求。

供应紧张局面缓解

2013年甲醇市场的最大特点是趋势性非常明显。由于下半年货源供应持续紧张，甲醇价格呈现趋势性上涨。光大期货年报认为，今年二季度以来，伊朗、加勒比海等地区的部分装置停车或者低负荷运行，影响了全球甲醇的供应。此外，北美地区部分企业的检修也在一定程度上加剧了国际供应的紧张，导致国外甲醇货源价格飙涨至近年新高。与此同时，国内有效产能的实际开工率也已经达到高位，在大单采购需求的刺激下，国内货源也显得紧俏。

上海中期年报预测，经过长达半年的停车检修，2014年年初国际主要装置恢复供应的概率较大。国内目前生产甲醇的利润可观，一些成本较高的小型装置也纷纷重启，总体来看，明年上半年国内的供应量会有所增加。不过，经过2010年至2012年国产装置的集中投产，目前国内产能增速有所放缓。尤其在国内天然气紧张以及国内环保压力逐渐增大的情况下，预计大部分装置会延后投产，2014年产能增幅将与2013年持平，供给面压力不大。

新兴需求成为新的支撑

受经济下行影响，目前甲醇生产甲醛、醋酸等下游产品利润微薄，未来甲醇需求的增长点主要集中在甲醇制烯烃以及甲醇汽油等新兴产业。

针对我国多煤、少油、少气的资源状况，大力发展煤化工、寻求石油替代品将是国家能源战略的重要手段。光大期货年报认为，未来几年增速最快的将是煤制烯烃领域。目前该领域技术成熟度高，国产化率高。2014年—2016年将有多套煤制烯烃装置投产，其中外购甲醇的项目计划总产能在每年500万吨以上，到2016年外购甲醇的煤制烯烃产能将达到每年700万吨，按照开工率80%计算，预计年消耗甲醇超过1500万吨，甲醇原料需求巨大。

随着国内雾霾天气加重，甲醇汽油明年有望得到重视。上海中期年报预测，2014年如果能有官方的甲醇汽油标准以及更大力度的推广政策出台，甲醇汽油的增长潜力较为可观。

未来价格重心或稳步上移

近期国际及国内供应偏紧的局面有望持续到一季度。上海中期年报认为，在环保压力逐渐加大且国内寻求替代能源的需求愈发迫切的情况下，未来甲醇装置的投产节奏将慢于烯烃装置，现货价格重心或稳步上移。

胶价继续受压难翻身

2013年，天胶期价整体仍处于2011年以来的下行通道中，但跌势略显放缓，上半年冲高回落，下半年阶段性回升。安信期货、中证期货、上海中期等公司年报认为，2014年天胶供应宽松格局暂不会出现根本性变化，由于缺乏政策指引，天胶弱势格局将延续。

供应充足需求增长乏力

2012年以来，东南亚主产国新种橡胶进入开割期，全球橡胶整体维持供应宽松的局面，这一态势2014年有望延续。中证期货年报认为，2014年，天胶供应仍处于集中释放期，增长动力主要来自东南亚，其中越南有望成为第三大产胶国。此外，西非天胶产出占比或小幅提高。总体来看，全球天胶供应充足态势难以改变，而天胶消费基本维持温和增长。

在日本汽车、轮胎行业表现偏弱情况下，日本天胶消费需求回升动力不足。与此同时，国内天胶高库存状态或使后期天胶进口增速放缓，东南亚新兴国家天胶需求增长也显乏力。就地区推动力来看，仅仅依靠中国、美国温和增长，而缺乏其他增长亮点，全球天胶消费增速将受限。

安信期货年报认为，未来全球天然橡胶供应端总体保持稳定增长，需求端有谨慎向好的趋势，但在中美经济增速预期放缓的背景下，需求或只是局部改善，难以彻底扭转供应过剩的格局。

政策影响趋弱胶价承压下行

2013年下半年，国际天胶联盟国中，仅泰国在9月出台了减免天胶出口关税以及对胶农直接补贴政策。中证期货年报认为，目前国际天胶联盟中，泰国、印尼、马来西亚对产业的影响有所变化，非国际天胶联盟成员越南有望进一步取代马来西亚的地位，后期国际天胶联盟在出台产业政策时，必须考虑越南的加入。2014年国际天胶联盟联合出台政策的可能性不大，即便有政策出台，也难以从根本上控制天胶供应。

2013年四季度，我国共进行了四次天胶收储，共收储天胶24.37万吨，包括13.73万吨烟片胶和10.64万吨乳胶。不过收储价对当时的期、现货价格影响有限，收储对市场直接提振效果不明显。

安信期货年报认为，2014年，一旦天然橡胶价格重心继续下移，甚至跌至成本价附近，那么政府将会继续采取干预措施，尤其是中国将会进一步加大橡胶收储力度。虽然收储干预政策无法改变周期性下跌的大势，但是仍有可能影响胶价短期走势。综合来看，2014年沪胶将回归理性，如果不出现突发极端事件，那么胶价难以摆脱大熊市周期，沪胶价格重心或将逐渐下移。