受石化库存影响 塑料将先抑后扬呈现“V”型走势

2014年全年价格运行区间会在9500—12000元/吨

宏观、产业以及价格结构是影响期货价格的三个主要因素，每个品种每个阶段的矛盾各有不同。对于品种分析而言，在全面分析的基础上，必须能够准确地把握住该品种当前阶段的主要矛盾，这对于提高分析结果的准确性至关重要。

2014年我国经济在振荡中前行，在阵痛中转型。然而，总体上宏观环境平稳，对塑料的影响较小。LLDPE的主要需求来自于农膜和塑料薄膜，而这两个下游要么与农业相关，要么与日常消费相关，它们对宏观经济的敏感度均不强，因此宏观环境并非影响LLDPE价格的主要因素。

原油对塑料走势的影响减弱，笔者比较了原油与LLDPE期货收盘价的关系，发现2011年以来，LLDPE与WTI的相关性大幅降低，从2013年1月份至今，两者的相关系数仅在0.2左右。

总体来说，产业链是影响塑料价格走势的关键，其中石化库存起着决定性作用。2013年4月中旬至11月份，石化工厂库存持续低位，这使得塑料价格易涨难跌，12月中旬开始大幅攀升。后续库存会如何演绎，仍将是决定塑料价格涨跌的关键。

近几年供应量变化不大

LLDPE的供应由两部分组成：国产和进口。2009年和2010年国内产能大幅扩张，产量随之提高，进口量占供应量的比重呈现下滑趋势。

LLDPE年产量从2002年的139万吨增长到2010年的364万吨，年均增幅达到12.79%。其中，2009年和2010年产能扩张且集中投放，LLDPE产量在这两年里的年均增幅为31.25%。2011和2012年年产量分别为375万吨和385万吨，增长幅度有所下滑。

2013年LLDPE供应量与之前三年相比，整体变化不大。2013年前11个月总产量为342.88万吨，与2012年同期基本持平，由于12月初神华包头转产HDPE导致市场货源进一步偏紧，相比11月份，12月份产量略有下降，但幅度不大，预计为40万吨，全年产能大概在383万吨。

而2013年1—11月份LLDPE进口量为210.6万吨，笔者通过电话调研了解到，12月份到港货源较多，约在23万吨，全年进口量维持在234.1万吨，对外依存度变化不大。

国产量加上进口到港量，2013年全年LLDPE供应量约为617万吨，与2012年的620万吨相比，差距不大。

与此同时，废料进口问题也值得关注。为了限制未清洗或受污染的废料带来的污染，我国采取了绿篱行动，海关对进口洋垃圾的监管导致2013年上半年PE废料进口量大幅下降。受绿篱行动影响，2013年1—10月份PE废料进口量共计269万吨，较2012年同期减少30万吨，这相当于一套装置的产能。实际上，绿篱行动主要针对的是进口废料里面的杂质，如果废料进口商想办法解决了进口废料里面的杂质风险问题，在进口前对废料进行清洗和分类，那么就可以进口了。2013年下半年开始，废料进口恢复正常，预计2014年进口量将恢复到往年水平。

新产能将陆续投产

2013年4月中旬以来，无论是石化库存，还是贸易商库存，均处于偏低状态，这支撑了2103年塑料价格的持续走高。装置检修方面，福建联合PE/PP新装置于10月18日全线停车，12月19日重启，2014年1月份出产品。需要注意的是，此次检修伴随着装置的扩能，LLDPE装置计划扩能至90万吨/年。同时，神华包头全密度装置2013年12月3日转产低压注塑，持续时间为1.5—2个月，预计2014年1月底转产线性。新增产能方面，四川石化开车时间推迟至2014年2月份，后续开启乙烯裂解装置，PE装置预计在2014年2月份开启。从新产能投放计划表可以看出，2014年一季度投放的LLDPE产能达150万吨。笔者认为，2013年12月份塑料库存略有升高，但总体维持低位，考虑到福建炼化全密度装置全面产线性产品、四川石化新产能投放以及2014年1月份神华包头转产线性，2014年1月份石化库存将开始累积，市场供应量逐步增加。

从已知的装置检修计划表来看，2014年一季度和二季度检修产能分别为56万吨和75万吨（LLDPE），远不及一季度投放的产能150万吨，所以装置检修只能在一定程度上放缓石化库存累积的速度，而不能有效缓解库存压力。

从新产能投放情况看，2014年计划投产煤化工装置的有蒲城清洁能源、榆林能源、宝丰能源，涉及产能达120万吨，且在三季度末和四季度投产。笔者认为，煤化工新产能的投放不会对2014年LLDPE供需格局产生影响，而效应会在2014年年底或者2015年年初显现，原因如下：第一，装置投产通常会迟于计划，而且煤化工技术复杂，容易产生环境污染，配套建设的环保设施需通过环保部门验收，试车调试阶段较长；第二，当下中国已越来越重视低碳环保，煤制烯烃项目耗水量大、二氧化碳排放量高，据财政部“中国碳税税制框架设计”，在碳税征收初期的税率为10元/吨二氧化碳，以后逐渐上升至70元/吨，相对石脑油裂解工艺，煤制烯烃的成本优势将不复存在，从而压缩未来发展空间；第三，市场需要时间来接受煤化工装置产出的LLDPE，笔者了解到，尽管神华包头的LLDPE相对石油化工装置生产的LLDPE占有一定的价格优势，但是神华包头LLDPE市场接受度并不是特别理想。从长远来看，煤制烯烃对石油化工PE的冲击将非常大，但是在2014年不会有明显体现。

下游需求延续稳定增长态势

塑料下游需求端分为国内需求和出口需求两部分，但是LLDPE直接出口量较少，所以笔者主要分析国内需求。2013年1—11月份国内塑料薄膜累计产量为987.75万吨，较2012年同期增长12%；农用薄膜累计产量为168.34万吨，较2012年同期增长16.7%。从增速上看，塑料薄膜和农用薄膜的产量增速都较高。笔者认为，尽管12月份仍是传统的需求旺季，但由于原料价格高企，下游经销商抵触情绪增强，尤其地膜处于储备期，刚需较少，大部分订单延后，经销商多无储备意愿，所以，预计2013年12月份需求比11月份略差，但全年塑料薄膜产量仍会有11%左右的增幅，农用薄膜产量会有16%左右的增幅，远好于2012年的下游需求。正是因为供应端基本持平，而需求端稳定增长，LLDPE库存不断下降。总体上看，2013年LLDPE的需求呈现稳步增长态势。

自然灾害频发和国内消费能力提升是农膜需求的推动力。需要考虑到的是，城镇化会议和中央农村工作会议都强调要积极稳妥扎实推进城镇化，而农业现代化是新型城镇化过程中必然的环节。随着现代科学技术和现代工业的发展，农膜和农用器械等的数量和种类大幅增加，新型城镇化将会带动塑料农膜需求快速增长。笔者认为，2014年农膜需求将继续增长，增幅在18%左右。

塑料薄膜使用领域广泛，需求量较难统计和衡量，除了依赖于经济的扩张速度，更多地依赖于技术进步和消费者消费习惯。从增速对比上看，技术进步和消费者消费习惯对塑料薄膜的消费增加贡献更为显著。预计塑料薄膜的消费量仍会保持较快增长，增速可能在10%以上。按照这样的估算，考虑到各自在LLDPE下游消费中的比例，结合近几年塑料消费需求以及经济增长情况，2014年LLDPE的需求量将较2013年增长10%—14%。

2014年将呈现“V”型走势

当前，宏观和成本并非影响LLDPE价格的主要因素，石化库存才起着决定性作用。2013年LLDPE供应增速不及需求增速，石化库存逐步下降，这支撑了塑料价格的持续走强。由于库存主要受供求关系影响，因此笔者重点对2014年的供求关系进行了分析。

2014年，福建炼化全密度装置1月份出线性产品、四川石化新产能计划2月底投放市场、神华包头计划1月份转产线性，再加上废料进口继续恢复，1月份石化库存将开始累积，春节前后市场供需趋于宽松。上半年一些装置陆续检修，一定程度上放缓了石化库存累积的速度。而在需求淡季的背景下，塑料库存上升的势头不会改变。

下半年，塑料进入传统旺季，再考虑到政府新型城镇化建设带来的消费效应，需求将高速增长。届时，供过于求的局面开始改善，石化库存将逐渐回落。

总的来说，2014年塑料价格的主要运行区间将在9500—12000元/吨，且呈现“V”型走势。