期价明显贴水 短期甲醇下滑空间有限

在过去的两个月里，甲醇的走势与市场人士的“从哪里来到哪里去”的预期基本一致：甲醇从2800元上涨至3400元上方，近期回落至2900元附近。甲醇基本面的变化主要在于东南亚甲醇装置逐渐恢复、港口库存量有所回升和烯烃装置检修等因素对现货市场心态的影响。

近期来看，甲醇供给稳定，下游需求趋弱，港口库存不再下降，但内外盘价差较大支撑港口价格，港口和内地套利对港口价格有冲击。我们预计后期甲醇价格或仍会在低位蛰伏一段时间，关注2800元一线支撑。

甲醇开工率维持偏高水平，供给方面整体持稳。2013年底国内甲醇产能接近5600万吨，相比2012年底增加430万吨，甲醇产能扩产增速减慢。2013年1-11月份国内产量总计2612万吨，同比增加7.4%。相比2012年产量增速减慢，全年平均甲醇开工率在51%左右。去年12月下旬以来，国内甲醇装置开工率在56%-58%的水平，为相对高位。据金银岛估计国内去年12月份进口甲醇量在33万吨，相比11月份有所减少，不过相比前期个别月份甲醇进口量不足30万吨已经有所恢复。截至上周，华东和华南港口库存量在26.3万吨左右，其中华东15.7万吨，华南7.1万吨，福建地区3.5万吨。

春节假期逐渐来临，下游开工率降低的预期较强，甲醇下游需求趋弱。甲醇价格逐渐转弱后，下游价格亦应声下跌。甲醛价格从1700元/吨下跌至1400元/吨，由于板材和减水剂需求的减少，甲醛企业开工从6成左右下降至不足5成。并且春节假期逐渐来临，甲醛企业开工率可能会继续下滑。醋酸以及二甲醚企业整体产能过剩，下游不佳，在2013年全年的开工率分别在5成和3成左右，整体上抬高开工负荷意愿不足，所以整体上甲醇下游方面在春节来临之前都以弱势为主。另外南京惠生装置检修，会减少甲醇采购，对港口心态影响较明显。

内外盘价差及港口内地价差左右港口现货价格走势。内外盘倒挂状态会促使国内企业减少进口增加转口和出口，且随着国内甲醇价格的回落，倒挂幅度不断扩大，目前CFR中国报价在530美元左右，加上税率折合进口成本在3900元左右，国内港口现货价格目前在3000-3500元左右，整体倒挂幅度较大，将会造成国内港口库存低位仍会持续，对港口价格有一定支撑。而港口与西北现货的价差目前在700元/吨左右，山东与华东港口现货价差在300元左右，为较合理的范围，流入货源或不会太多。整体权衡来看港口现货价格或不会大幅下滑。甲醇期货盘面价格相比华东港口贴水较多，相比山东厂库亦贴水，与西北现货加上升贴水基本平水，甲醇期货价格继续下压空间或不大。