流动性供给堪忧 今年春节红包行情难现

热点栏目资金流向千股千评个股诊断最新评级模拟交易客户端

新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　《红周刊》作者 张宇

　　今年春节的“红包”行情预期很可能要落空了，汹涌而至的IPO重挫了主要股指，也成为压垮市场流动性的最后一根“稻草”。虽然当前银行间市场短期资金成本有所下降，但是随着1月中旬步入财政存款上缴和春节前货币需求集中爆发阶段，市场流动性将再次面临巨大考验。

　　IPO发行涸泽而渔

　　从最近5年的历史规律来看，年初市场资金价格一般有所回落，从而为A股节前上涨提供较宽松的货币环境，可是今年1月份却因为证监会重启IPO市场供需关系变得陡然紧张，尤其是当月新股发行规模高达50只，发行节奏之快令人咋舌。虽然说新发股份除了陕西煤业外，多数集中于中小创板块，但是其疯狂“抽血”行为还是令市场感到了惴惴不安。

　　还有来自于限售股解禁的继续“抽血”，据WIND统计，1月份两市共有205.48亿股解禁，解禁市值约有1631.33亿元，解禁压力较12月份明显增加(见图1)，解禁股总量较12月份增加20%。从具体情况来看，1月份解禁的92家公司里，解禁的主要压力还是集中在中小板和创业板的首发原股东限售股份。航天证券认为，1月份资金面压力仍然较大，财政存款上缴以及节前现金大量流出银行体系都将加大机构的备付压力，而央行的货币政策态度一直偏紧。

　　流动性供给堪忧

　　2013年以来央行对于流动性的态度一直偏紧，就连本周新股申购开闸导致市场流动性紧张，央行的逆回购依然缺席，即使在12月中下旬钱荒再现央行也仅是动用了SLO来缓解短期流动性紧张。回顾2013年1月份，央行节前频频动用逆回购来释放资金，并促发了一波以银行股为主的周期股行情。今年这种局面难现。自从中央经济工作会议首提防控地方债风险之后，相关部门就开始了整治与地方债密切相关的影子银行。

　　先是传闻称国务院出台了一系列关于影子银行系统的政策指引，即“107号文”。1月7日，银监会、发改委、工信部等八部委联合发布《关于清理规范非融资性担保公司的通知》，要求各地于2014年8月底前，对非融资性担保公司进行一次集中清理规范，这是官方打响规范影子银行的“第一枪”，法兴银行中国经济师姚炜认为，“政策制定者要控制中国影子银行系统疯狂增长的意图已经十分明显”。她认为中央政府对于去杠杆化非常认真，这对于结构性改革至关重要，但是对于中国经济增长的短期影响是痛苦的。

　　本刊记者也注意到，虽然在银行间市场上短期资金的价格较12月中下旬明显回落，但是长期资金价格以及作为金融脱媒工具的银行理财产品预期年收益率依然居高不下(见图2、图3)，这表明了1月份乃至全年市场化利率水平仍将继续呈走高趋势，社会小微资金还将通过同业以高成本流入银行体系，从而抬高市场无风险利率中枢，而这将继续利空股市。虽然交通银行等机构认为不排除在美国削减QE之后，我国央行有小幅下调存款准备金率的可能性，但是短期内公开市场操作基本可以保证流动性平稳适度的目标，况且在1月份往往是政策真空期，管理层或将延续公开市场灵活操作。

　　险资亦难挽颓势

　　在去杠杆的背景下，1月份IPO和大小非的疯狂令A股摇摇欲坠，即便是本周火速救场的保险资金恐怕也是心有余而力不足。本周以来，保监会连发两文，其一是允许保险资金投资于创业板股票；其二是启动历史存量保单投资蓝筹股政策，但这两项利好消息并未对市场有任何实质性刺激，反倒是创业板借势冲高后杀跌，在前期高点位置附近裹足不前。市场是有担心的，在整体经济去杠杆之下，这点保险资金可谓是杯水车薪。

　　平安证券[微博]在解读第一个政策时评价为中性，该券商认为，“短期看，该时点开创业板投资有利于保险公司运用资金优势参与新股申购，参与创业板打新盛宴。长期看保险资金不会大规模投资创业板，一是资金规模的要求，二是对股票流动性的考虑”。截至1月10日，创业板整体估值为61.49倍(TTM法)，而创业板个股市值偏小，日均成交量相对蓝筹较低，所以如果险资持有创业板对其流动性是个巨大的考验，所以保险资金参与创业板投资，特别是打新股，并不会给市场带来多少实质性的真金白银。

　　对于启动历史存量保单投资蓝筹则更算不上利好，且不说历史存量保单有限的资金，2013年以来蓝筹股的低迷是因为经济减速下企业利润增速放缓以及市场流动性有限难以炒起“大象股”所造成，即使保监会认为“目前蓝筹估值较低，是历史存量保单配置的好时机”，但是在经济复苏信号微弱的情况下，向来出手谨慎的保险资金会不会配置蓝筹也是个问题。

　　不过，从保监会的新政以及证监会约谈蓝筹公司建议市值管理来看，是希望为新股发行提供较为稳定的市场环境，但现在的情况却与管理层的初衷背道而驰。由于新股和限售股解禁的抽血，已经成为二级市场投资者不能承受之重。随着年初经济增速的回落以及持续去杠杆，在利空不断释放的1月份，不排除股指继续出现非理性下跌。