甲醇 多重利空掣肘反弹空间

主力合约期价虽持续反弹，但净空头寸却一直增加

在经历一个多月的连续下挫后，甲醇(2970,23.00,0.78%)期货主力合约1405终于在2900元/吨下方获得多方认可，期价展开企稳反弹走势。从持仓角度看，近一周来甲醇期货前20位会员席位的净空与净多头寸反复交替出现，表明市场多空分歧较大，尚未形成一边倒局势。预计甲醇期价涨势有限，未来转入区间振荡的概率较大。

在经历一个多月的连续下挫后，甲醇期货主力合约1405终于在2900元/吨下方获得多方认可，期价展开企稳反弹走势。不过，笔者认为甲醇期货本轮上涨空间非常有限，预计春节前转入区间振荡的概率较大。

持续反弹面临多重利空掣肘

从目前甲醇市场多空情况来看，正面因素仅能提供一定的支撑，尚难以强大到可以推动价格持续反弹的地步，因而本轮的反弹只是期价技术性超跌之后的估值修正。而随着期价走高，却有可能遭遇重重负面因素压制。

首先，国内资金面依然紧张，市场利率迎来“春节模式”。在连续两周空窗后，央行在本周二的公开市场上仍未进行任何操作，而未来两周多时间内，资金面紧张程度非但不会趋于缓解，而且还将面临更多利空因素挑战。其中包括商业银行春节前资金备付、新债发行节奏加快、IPO对资金面的冻结以及财政存款上缴等。可以看到，本周银行间质押式回购市场上，主流资金利率出现今年元旦以来的首次全线走高现象，其中典型的跨春节期限资金品种——1个月期质押式回购利率更是续升11BP至6.75%，暗示随着春节长假临近，节前资金价格的新一轮冲高或正来临。

其次，目前国内甲醇企业开工率依旧维持偏高水平，供应端压力不减。据了解，截至上周末，全国77家大中型甲醇企业总开工率为（按照各地区权重加权所得）59.79%，较前一周继续增加0.78%。其中华东、华北地区甲醇开工率提升显著，周环比分别增加1.19%和7.18%。虽说自去年底以来，国内甲醇产量环比增速出现放缓趋势，但同比仍旧维持较快增长势头。据国家统计局数据显示，2013年11月中国甲醇产量为252.04万吨，同比增长5.38%，前11个月累计产量达2612.88万吨，较去年同期增加7.44%。供应压力持续增强的不利影响虽在下游需求旺季时感受不明显，但在眼下消费淡季阶段却可能凸显负面效应。

再次，按照惯例，往年这个时候已到了下游备货的理想时期，但由于今年资金面紧张，加之甲醇市场行情波动巨大，甲醛生产企业和贸易商为了规避风险转而维持观望态度。多数厂家仍以消化自身库存为主，备货意向并不高，整个甲醇现货市场成交也比较清淡。与此同时，本周开始国内甲醛、甲缩醛企业生产装置将迎来停车高峰，需求端会进一步低迷。据了解，目前国内甲醛企业开工率只有三四成左右，而二甲醚企业也仅为三成左右。随着春节日趋临近，下游厂家出现停车检修提前放假的现象只会越来越多，因此预计春节前甲醇需求市场难有改善。

最后，短期甲醇供需失衡预期加重会加剧市场看跌情绪，而我国春运高峰到来，铁路、公路运力紧张也会导致甲醇等危化品运输受限。为了避免后期运输问题而耽误甲醇销售，防止企业利润缩水，当下厂家主动降价积极出货意愿较强，这将压制甲醇价格持续走高。

甲醇内外盘倒挂严重，港口库存维持低位

尽管甲醇期市存在较多不利因素，但甲醇期价创新低的动能已减弱，相反1405合约多头在2900元/吨一线下方的抗跌底气较充足。目前甲醇CFR中国报价在520美元/吨左右，加上税率折合进口成本在3830元/吨左右，而国内华东港口甲醇现货价格在3100元/吨，华南港口在3350元/吨左右，内外盘价格倒挂幅度较大，这将促使国内企业减少进口增加转口和出口，进而造成港口库存低位现象持续，给甲醇期价带来提振效应。

从持仓角度看，近一周来甲醇期货前20位会员席位的净空与净多头寸反复交替出现，表明市场多空分歧较大，尚未形成一边倒局势。而本周以来，主力合约期价虽持续反弹，但净空头寸却一直增加，暗示本轮反弹遭遇的抛空力量非常明显。预计甲醇期价涨势有限，未来转入区间振荡的概率较大。